中達證券8月31日發(fā)布對齊屹科技（01739）的研報，給予“買入”評級，目標(biāo)價3.2港元。

　　該券商預(yù)測公司2021-23年營業(yè)收入為人民幣12.5 億元/15.5 億元/19.1 億元，同比增長 35.9%/24.8%/22.9%；其中SaaS 體系收入為人民幣 7.1 億 元/9.0 億 元/11.5 億元，同比增長32.4%/27.2%/27.2%。家裝行業(yè)數(shù)字化滲透率偏低，給予公司2.5倍目標(biāo) 21P/S，目標(biāo)價3.2港元，較現(xiàn)價空間達65%（最新股價為9月1日午盤股價）。

　　互聯(lián)網(wǎng)家裝市場空間廣闊，一站式服務(wù)平臺稀缺。1）我國家裝市場空間廣闊：新房竣工提速、二手房交易占比提升、居民可支配收入提升等因素驅(qū)動家 裝需求持續(xù)增長，2020年末約2.6萬億元。2）裝企數(shù)字化比例提升空間充足：在廣闊的市場空間和分散的供需格局下，裝企經(jīng)營亟待提質(zhì)增效，行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速、且提升空間仍較為充足：根據(jù) Fastdata 的數(shù)據(jù)，參與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的家裝企業(yè)比例由 2017 年的 10.1%上升至 2020 年的 18.3%。3）家裝一站式服務(wù)平臺稀缺：由于家裝產(chǎn)業(yè)鏈條較長、標(biāo)準化程度低、存在經(jīng)驗和技術(shù)門檻等原因，當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺多聚焦于部分流程。

　　SaaS 體系解決裝企痛點，提供整體解決方案。家裝企業(yè)的主要痛點在于獲客難度高、質(zhì)量把控難、運營效率低，公司的 SaaS 服務(wù)體系即圍繞上述痛點展開：1）降低獲客難度：營銷服務(wù)提供了全流程的獲客方案，并通過智能匹配有效連接裝企與客戶需求。2）強化質(zhì)量把控：供應(yīng)鏈服務(wù)對裝企的采購質(zhì)量和價格提供了保障，創(chuàng)新業(yè)務(wù)為裝企提供了工程質(zhì)量管控的解決方案。3）提升運營效率：家裝業(yè)務(wù)流程繁瑣，裝企員工數(shù)量有限且流失率高；公司的SaaS系統(tǒng)則包含了線上門店、預(yù)算管理、人員管理等數(shù)字化運營工具及針對裝企的咨詢和培訓(xùn)服務(wù)，從多方面助力裝企提升運營效率。另外，公司的自營家裝業(yè)務(wù)能夠通過實踐為 SaaS 體系建設(shè)提供參考，形成業(yè)務(wù)間的良性協(xié)同。

　　完善體系帶動收入增長，平臺流量、B 端覆蓋率業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司的營銷服務(wù)效果良好，銷售線索（公司匹配成功訂單數(shù)量）數(shù)目2021 年上半年達約38.4萬條（同比+16.4%），帶動營銷服務(wù)收入同比+38.8%。持續(xù)優(yōu)化的 SaaS體系帶動公司活躍付費商戶快速增長，2021年上半年達5667家（同比+33.8%），SaaS服 務(wù)體系合計收入同比增長 38.4%。與同行相比，更優(yōu)質(zhì)的家裝體驗使公司具備領(lǐng)先的流量，根據(jù) Fastdata 的數(shù)據(jù)，2021年3月公司月活用戶數(shù)量居中國互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺之首；更完善的服務(wù)體系進一步強化了公司的競爭力，2021 年 3月，公司 B 端裝企覆蓋率排名第一，達約43.5%。業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的流量優(yōu)勢、完善的一站式服務(wù)體系使公司能夠率先把握家裝行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中發(fā)展機遇。