8月30日，西南證券(600369,股吧)發(fā)布研報指出正榮服務(wù)（06958）規(guī)模效率大幅提升，外拓能力持續(xù)增強。予其目標價為7.20港元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　收入利潤大幅增長，未來目標四年四倍

　　2021H1公司實現(xiàn)營收6.8億元（+54.2%），其中物業(yè)管理服務(wù)收入3.3億元（+44.9%），非業(yè)主增值服務(wù)收入2.4億元（+53.6%），社區(qū)增值服務(wù)收入1.2億元（+90.7%），上半年公司毛利潤2.4億元（+53.1%），歸母凈利潤1.0億元（+69.6%），凈利率15.0%（+1.3pp）。公司未來四年的營收目標是實現(xiàn)4年4倍增長，年復(fù)合增長率超45%。

　　規(guī)模效率雙向提升，第三方外拓能力領(lǐng)跑同行

　　2021H1公司在管面積5620萬方（+102%），合約面積9520萬方（+122%）。長三角/海峽西岸/中西部/環(huán)渤海四大區(qū)域收入占比分別為59.5%/20.0%/15.2%/5.3%。目前公司在管項目數(shù)量297個，商業(yè)項目數(shù)量23個，得益于區(qū)域聚焦戰(zhàn)略，公司管理效率提升顯著，人均在管面積達到12011平方米/人（+84.6%）。2021H1公司在管面積第三方占比69.9%，較2017年22.9%上升47.0pp，合約面積第三方占比68.4%，較2017年14.7%上升53.7pp，收入中來自母公司占比19.4%，較2017年下降14.1pp，在地產(chǎn)公司持續(xù)給予資源支持的同時，擁有強大的市場化拓展能力。

　　社區(qū)增值業(yè)務(wù)高速增長，打造“基本盤+增長盤”雙輪驅(qū)動

　　2021H1公司物業(yè)管理/非業(yè)主增值服務(wù)/社區(qū)增值服務(wù)收入占比分別為47.7%/35.4%/16.8%，其中社區(qū)增值服務(wù)營收達1.15億元（+90.7%），營收占比處于行業(yè)領(lǐng)先。公司將持續(xù)打造“基本盤”+“增長盤”雙輪驅(qū)動，公司在基本盤上將圍繞業(yè)主生活類、資產(chǎn)類、資源類需求持續(xù)挖掘業(yè)務(wù)潛力，增長盤上與正榮商業(yè)聯(lián)合打造鄰舍，如“時光引擎”、“四點半課堂”、“社區(qū)超市”、“鄰到家上門服務(wù)”等多經(jīng)業(yè)務(wù)。

　　多元業(yè)態(tài)再次突破，正榮商業(yè)資源注入

　　公司在管項目覆蓋了住宅、公寓、商業(yè)、商寫、高校等多元業(yè)態(tài)，2021H1公司非住業(yè)態(tài)占比47.3%，較2020年末上升3.3pp。公司于2021年5月收購正榮商業(yè)，其在管面積149萬方，儲備面積67萬方，預(yù)計正榮商業(yè)2021年將貢獻收入2.5億元，利潤6000萬元，南京正榮廣場、泰興鳳凰廣場、常州星湖廣場等商業(yè)項目將在一年內(nèi)開業(yè)。此外，公司持續(xù)開展城市服務(wù)業(yè)務(wù)，公司與福州高新區(qū)和南京玄武區(qū)建立了長期合作關(guān)系，將推動城市公共服務(wù)、空間管理與公共資源經(jīng)營項目。

　　西南證券預(yù)計正榮服務(wù)2021-2023年歸母凈利潤復(fù)合增速為52%，考慮到公司業(yè)績高速增長，第三方外拓能力持續(xù)增強，區(qū)域性優(yōu)勢明顯，給予2021年23倍PE，目標價為7.20港元，首次覆蓋給予“買入”評級。