作為國內(nèi)首家赴美上市的企業(yè)，華晨汽車在到達(dá)輝煌時(shí)刻后便由盛轉(zhuǎn)衰，經(jīng)歷了滄海桑田般的劇變，如今負(fù)債累累，在破產(chǎn)重組中進(jìn)退兩難。

　　財(cái)華社往期文章《財(cái)華洞察|華晨的榮與辱：從“首家赴美上市”淪為“負(fù)債1300億”》分析了華晨衰落的原因與仰融的離開息息相關(guān)，然而，每況愈下的華晨今后的路該怎么走卻恰似盲人過獨(dú)木橋。

　　大家最關(guān)心的莫過于，華晨旗下的那些品牌（包括中華、金杯、華頌三大自主品牌以及華晨寶馬、華晨雷諾兩大合資品牌）還能保得住嗎？

　　2021年8月31日上午，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案召開了第二次債權(quán)人大會，會上共有三項(xiàng)議案，包括核心議案寶馬中國16.33億收購華晨汽車制造有限公司，以及財(cái)產(chǎn)管理及變價(jià)方案、成立債權(quán)人委員會兩項(xiàng)議案。

　　經(jīng)由債權(quán)人表決，三項(xiàng)議案全部通過。

　　不出意外的話，寶馬將會把華晨集團(tuán)旗下的全資子公司華晨汽車制造有限公司收入囊中。

　　華晨汽車制造有限公司成立于2019年，是華晨集團(tuán)的全資子公司。

　　01  債權(quán)人的態(tài)度

　　悲觀的說，華晨的命運(yùn)已經(jīng)被掌握在債權(quán)人手中了。

　　華晨集團(tuán)管理人在第二次債權(quán)人大會上介紹，截至2021年8月13日，共計(jì)有6005家債權(quán)人向管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)債權(quán)金額約543.13億元，管理人經(jīng)審查初步確定及暫緩確定的債權(quán)金額約499.83億元。此外經(jīng)調(diào)查，預(yù)計(jì)職工債權(quán)及未申報(bào)債權(quán)約120.01億元，因此，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)的預(yù)計(jì)負(fù)債總金額為619.84億元。

　　此前審計(jì)、評估機(jī)構(gòu)已完成資產(chǎn)清查審計(jì)報(bào)告及評估報(bào)告初稿，截至2020年11月20日，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)的資產(chǎn)評估市場價(jià)值為245.8億元，其中主要包括華晨中國股權(quán)103.22億元、【金杯汽車(600609)、股吧】(600609,股吧)股權(quán)相關(guān)資產(chǎn)19.3億元、華晨汽車制造有限公司資產(chǎn)12.33億元、【申華控股(600653)、股吧】(600653,股吧)股權(quán)相關(guān)資產(chǎn)8.33億元等。

　　而華晨汽車制造有限公司資產(chǎn)12.33億元的資產(chǎn)，包括土地使用權(quán)3項(xiàng)，價(jià)值2.4億元；房屋建筑物19項(xiàng)和構(gòu)筑物20項(xiàng)，價(jià)值7億元；機(jī)器設(shè)備179項(xiàng)，價(jià)值2.93億元等。

　　結(jié)合華晨的負(fù)債與資產(chǎn)狀況，華晨償債能力可以說是嚴(yán)重的“資不抵債”。

　　寶馬斥資16.33億收購價(jià)值12.33億的華晨子公司，看起來華晨一方不吃虧，但是債權(quán)人各自有各自的算盤打。

　　事實(shí)上，寶馬中國收購華晨汽車制造有限公司的議案通過率不高，同意金額只占出席會議債權(quán)金額的57%，略超50%的最低限額，是通過比例最低的議案。

　　不同意的一方，擔(dān)心華晨一旦開了拆賣子品牌的先河，華晨便形如散沙，其它的子品牌極有可能面臨同樣的命運(yùn)，到時(shí)候能否賣個(gè)好價(jià)錢呢？那就不好說了，與其這樣，還不如“整體轉(zhuǎn)讓”，這樣省心，也避免夜長夢多。

　　簡單來說就是希望華晨集團(tuán)整體重整，而非把資產(chǎn)拆分出來一塊一塊地重整，這樣會導(dǎo)致部分“垃圾”資產(chǎn)無人問津，分拆重整和清算沒有多少差別，沒有最大化發(fā)揮重整的價(jià)值，債券持有人利益得不到任何保障。

　　同意的一方，態(tài)度很明確就是見好就收，落袋為安，賣出一部分資產(chǎn)就能回籠一部分資金；再者“中華”品牌也沒有為華晨集團(tuán)創(chuàng)造多少效益，而且長期銷量低迷的“中華”品牌，基本已經(jīng)停產(chǎn)，從2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)之初，中華的人就沒怎么上過班，生產(chǎn)基本停滯，廠區(qū)主要是辦公室部門人員值守。

　　02  華晨現(xiàn)狀：“母弱子強(qiáng)”，靠華晨寶馬維系生存

　　2018年10月，寶馬集團(tuán)以36億歐元（約合人民幣275億元）的價(jià)格，從華晨集團(tuán)手下買下華晨寶馬25%的股份，由此寶馬的持股將從50%提高到75%，首次突破合資車企的外資股比限制。

　　這次寶馬以16.33億再次出手，收購華晨汽車制造有限公司，華晨汽車制造有限公司成立于2019年，為華晨汽車集團(tuán)旗下全資子公司，具備獨(dú)立的乘用車及新能源車生產(chǎn)資質(zhì)，業(yè)務(wù)范圍復(fù)蓋整車研發(fā)、制造、采購、銷售、服務(wù)等。

　　關(guān)于此次收購，有網(wǎng)絡(luò)傳聞是寶馬中國斥資收購華晨旗下的“中華”品牌。蓋世汽車就此次收購案聯(lián)系了寶馬中國相關(guān)負(fù)責(zé)人，寶馬中國表示寶馬并沒有收購中華品牌，計(jì)劃收購對象是華晨汽車制造有限公司。

　　華晨在大眾面前的存在感，更多還是出現(xiàn)在寶馬汽車上的“華晨寶馬”四個(gè)字上，令人惋惜的是，總有消費(fèi)者把剛買回來的“華晨寶馬”中的“華晨”二字人為摳掉。

　　華晨汽車集團(tuán)擁有4家上市公司：華晨中國（01114.HK）、申華控股（600653.SH）、金杯汽車股份有限公司（600609.SH）、新晨動(dòng)力（01148.HK）。

　　申華控股主營業(yè)務(wù)為汽車銷售、汽車后市場、新能源業(yè)務(wù)、少量房地產(chǎn)業(yè)務(wù)及類金融板塊。2021上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入38.8億，同比增長28.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤565.6萬，上年同期為-3230.1萬元，同比扭虧為盈。

　　金杯汽車主營業(yè)務(wù)是設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售汽車零部件，主要產(chǎn)品包括汽車內(nèi)飾件、座椅、橡膠件等。主要客戶包括華晨寶馬、長安汽車(000625,股吧)、江淮汽車(600418,股吧)等多家汽車整車生產(chǎn)企業(yè)。2021上半年?duì)I業(yè)收入26.41億元，同比增長6.36%；公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.58億元，同比增長405.05%。

　　新晨動(dòng)力主營業(yè)務(wù)是發(fā)動(dòng)機(jī)等零部件，2020年收益17.12億元人民幣，同比下滑17.54%，擁有人應(yīng)占虧損約為人民幣8.0864億元人民幣；2021年上半年未經(jīng)審核中期業(yè)績顯示，收益9.39億元人民幣，同比上升26.6%；歸母凈利潤為0.32億元人民幣，去年同期虧損7861.5萬元。

　　2021年8月，新晨動(dòng)力公告稱與理想汽車成立一家合資公司（四川理想【新晨科技(300542)、股吧】(300542,股吧)有限公司），為新能源汽車的增程式發(fā)動(dòng)機(jī)及零件的發(fā)力鋪路，也在積極尋找出路。

　　華晨汽車集團(tuán)的利潤主要來自持股30.43%的華晨中國，而華晨中國又嚴(yán)重依賴華晨寶馬。

　　2021年8月31日，華晨中國在港交所公告，將推遲公布2020年年報(bào)及2021年上半年業(yè)績。

　　回顧2020年上半年的業(yè)績，華晨中國營收14.5億元，同比下降23.85%。與此同時(shí)，凈利潤卻同比增長25.24%，達(dá)40.45億元，這主要是“兒子”華晨寶馬的功勞。

　　華晨寶馬2020全年銷量為60.22萬輛，同比增長11.8%；相比之下，華晨自家的品牌則銷量慘淡，根據(jù)蓋世汽車官網(wǎng)的披露，華晨自主品牌2020全年的銷量為1.55萬輛，如下表所示：

　　自主品牌與合資品牌銷量上的差距，正是華晨集團(tuán)“母弱子強(qiáng)”真實(shí)而又尷尬的寫照，本來想“用市場換技術(shù)”走上自立自強(qiáng)的道路，卻事與愿違，有些泥巴似乎很難扶上墻。

　　接下來的道路，華晨集團(tuán)恐怕依然是一邊謀求還債，一邊盡可能“留得青山在”。

　　03 未來的命運(yùn)

　　通過梳理華晨集團(tuán)下面的上市公司，我們亦可清晰地發(fā)現(xiàn)，其實(shí)華晨集團(tuán)旗下除了香餑餑——合資品牌華晨寶馬外，零部件公司還是有些生機(jī)在。

　　零部件公司能否奮發(fā)圖強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績突破性的增長，為還債營造出確定性的氛圍，那么債權(quán)人那邊還是愿意留給華晨集團(tuán)“重生的機(jī)會”。

　　比如，華晨旗下的金杯汽車不只是向華晨內(nèi)部的車企華晨寶馬等供貨，還向長安汽車、江淮汽車等多家車企供貨，如果金杯汽車未來能夠向越來越多的車企供貨，增強(qiáng)盈利能力，那么這將加大華晨重生的砝碼。從前文提到的2021年中報(bào)看出，金杯汽車的凈利潤實(shí)現(xiàn)了4倍的同期增長，還是值得期待的。

　　還有就是，新晨動(dòng)力通過與理想汽車的合作，能否在新能源汽車動(dòng)力零部件方面找到自己的贏利點(diǎn)，也并非不可能，2021年中報(bào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，出現(xiàn)生機(jī)。

　　簡而言之，雖然自主品牌（中華、金杯、華頌）大概率是要退出歷史舞臺了，但是華晨的最后的救命稻草依然還在，那就是上述的兩家零部件公司。

　　雖然，此次交易將子品牌“華晨中華”轉(zhuǎn)讓給寶馬，有些斷臂求生的意味在，但短時(shí)間內(nèi)，華晨集團(tuán)面臨“被瓜分”的可能性不大。

　　剩下的就是漫漫的還債之路了。

　　作者 慧澤李