中國信達不良主業(yè)穩(wěn)健，預計盈利平穩(wěn)增長 評級： 買入

　　收盤價： 港元 1.45     目標價： 港元 1.90      潛在漲幅： +31.0%

　　不良主業(yè)：收購經(jīng)營類業(yè)務方面，中國信達21 年上半年信達占公開市場的份額有所提升，收購價格仍低于市場平均價格，我們預計收購經(jīng)營類業(yè)務持續(xù)貢獻穩(wěn)定收益。收購重組類方面，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，撥備較為充足。

　　信達的債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)以煤炭資產(chǎn)為主，預計債轉(zhuǎn)股收益下半年有顯著增長。

　　南商行經(jīng)營風格穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，上半年不良率上升主要來自個別項目，風險年內(nèi)可以化解。未來其發(fā)展將通過市場化改革，更突出其差異化優(yōu)勢，實現(xiàn)內(nèi)控穩(wěn)健基礎上的平穩(wěn)發(fā)展。

　　我們認為，信達的不良主業(yè)優(yōu)勢突出，預計債轉(zhuǎn)股收益下半年顯著增長，但撥備力度較上半年增大，盈利保持個位數(shù)增長；南商行穩(wěn)健發(fā)展，但盈利能力有待提升。維持買入評級和 1.90 港元的目標價。