光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予中國(guó)能源建設(shè)（03996）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2021-23年歸母凈利為67.68/90.83/99.52億（考慮到其9月17日吸收合并葛洲壩(600068,股吧)完成后，9月17至年底的歸母凈利有一定程度增厚，同時(shí)2022年全年歸母凈利增厚），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2021年動(dòng)態(tài)市盈率為6.6x。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　電力工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張，吸并葛洲壩提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

　　2020年度，公司新簽合同額達(dá)5，778.28億元，同增11.04%，工程建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額為人民幣5，565.62億元，同增11.93%，占公司總訂單金額的96.32%；2021H1，公司新簽合同額達(dá)4，832.89億元，完成年度新簽合同額計(jì)劃的74.7%，同增58.2%。公司吸并葛洲壩，將整合葛洲壩新能源建設(shè)優(yōu)勢(shì)資源，有利于消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，打開市場(chǎng)區(qū)域布局，加強(qiáng)公司產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司吸收合并葛洲壩后，原葛洲壩其他股東將持有公司總股本的27.99%，中國(guó)能建集團(tuán)直接及間接合計(jì)持有公司總股本的45.06%，仍為公司的控股股東。

　　公司為電力建設(shè)領(lǐng)軍企業(yè)，延伸至運(yùn)營(yíng)“EPC+O”水到渠成：

　　公司代表我國(guó)電力設(shè)計(jì)領(lǐng)域的最高水平，控股股東所屬電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院(603357,股吧)是“國(guó)家電力規(guī)劃研究中心”依托單位；公司火電建設(shè)為世界最高水平，核電建設(shè)業(yè)務(wù)市占率全國(guó)第一，水電建設(shè)水平世界領(lǐng)先，新能源建設(shè)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市占率超20%，能源輸送通道工程承包多項(xiàng)世界第一；公司項(xiàng)目承包資質(zhì)優(yōu)秀，EPC業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域廣、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)；公司提供全產(chǎn)業(yè)鏈、全生命周期的一站式綜合服務(wù)，電力建設(shè)延伸至運(yùn)營(yíng)水到渠成。

　　攜手寧德時(shí)代(300750,股吧)參與儲(chǔ)能，簽約政府布局新能源投資：

　　公司光伏屋頂和儲(chǔ)能項(xiàng)目質(zhì)量?jī)?yōu)秀：2021年8月，中國(guó)能建山西院總承包建設(shè)的世界最大內(nèi)陸浮體太陽能(000591,股吧)發(fā)電廠之一的新加坡勝科騰格浮體太陽能發(fā)電廠建成啟用。公司與寧德時(shí)代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，“十四五”期間雙方將在儲(chǔ)能領(lǐng)域全面開展深度合作；2021H1，公司與多地政府簽約新能源投資框架協(xié)議或戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

　　發(fā)電資產(chǎn)有望價(jià)值重估，“十四五”期間裝機(jī)量預(yù)計(jì)高速增長(zhǎng)：

　　對(duì)標(biāo)行業(yè)龍頭公司，測(cè)算中國(guó)能源建設(shè)發(fā)電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值約277億元；“十四五”期間公司力爭(zhēng)控股新能源裝機(jī)容量達(dá)20GW以上，約為目前新能源總控股裝機(jī)量的14倍。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：中國(guó)能源建設(shè)在電力建設(shè)及運(yùn)營(yíng)投資領(lǐng)域有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，20年及21H1新簽訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，為公司后期業(yè)績(jī)帶來確定性。該行看好公司在“十四五”期間新能源發(fā)電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)帶來的價(jià)值重估及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游發(fā)電運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目建設(shè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)投資進(jìn)度慢于預(yù)期。