鳳凰網(wǎng)港股|“There is no energy crisis, only a crisis of ignorance （能源危機(jī)僅僅源于無知） - R. Buckminster Fuller （巴克敏斯特·富勒）” 。近期市場上關(guān)于全球能源價格飆升的解釋眾說紛紜。本文基于當(dāng)前能源價格飆升的幾種主流的解釋，進(jìn)一步探索了能源價格上漲對全球市場的影響。我們認(rèn)為，能源價格的波動無疑將對全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來負(fù)面沖擊。以中國為例，我們采用可計(jì)算均衡模型（CGE）擬合發(fā)現(xiàn)本輪缺煤限電將對中國經(jīng)濟(jì)增速整體產(chǎn)生一定拖累，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的韌性及宏觀政策調(diào)控對電價負(fù)面影響的對沖作用，我們認(rèn)為實(shí)際能源短缺對中國GDP增速拖累將小于模型擬合結(jié)果。基于模型基準(zhǔn)假設(shè)，我們最終測算當(dāng)電價提高10-15%時，中國全年GDP增速將下滑0.2-0.25%。長期來看，受到極端氣候，能源安全以及能源市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，我們認(rèn)為未來5年全球能源市場或?qū)⒂瓉砀蟮牟▌有耘c不確定性。而如何應(yīng)對綠色能源轉(zhuǎn)型過程中的對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生的不確定性風(fēng)險(xiǎn)將是當(dāng)前需要全球解決的重大難題。

　　1）本次全球能源短缺的主要原因：供給沖擊與需求刺激

　　本輪全球陷入能源短缺的根本原因源于持續(xù)的供給側(cè)沖擊。首先，疫情沖擊下全球供應(yīng)鏈遲遲無法恢復(fù)。供應(yīng)鏈瓶頸導(dǎo)致大宗商品產(chǎn)能短缺，價格暴漲。而疫情的反復(fù)性使得產(chǎn)能缺口始終無法全面恢復(fù)。以中國市場為例，今年冬儲煤炭供應(yīng)不足，主要原因之一就是蒙古和印尼受到疫情影響較大從而限制了原材料出口，這使得冬季煤炭出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，進(jìn)一步影響了電價的升高。另一方面，在疫情反復(fù)影響下，勞動力市場缺口恢復(fù)不充分以及大宗商品價格持續(xù)扭曲，推升了交通運(yùn)輸成本上升，結(jié)合地緣政治沖擊和金融信貸擴(kuò)張速度放緩進(jìn)一步阻礙全球供應(yīng)鏈的修復(fù)。

　　其次，去年疫情爆發(fā)使得各國提前消減產(chǎn)能庫存，導(dǎo)致能源庫存整體緊缺。比如，2021年，液化天然氣的供應(yīng)量相比疫情前的年平均增長（2019年為10%）水平少了一半。這是因?yàn)槊鎸σ咔橛绊?，多?shù)液化天然氣出口國均提前削減產(chǎn)能。像挪威的液化天然氣出口今年就下降了93%，而尼日利亞的出口則下降了19%。而這些天然氣主要出口國的能源供應(yīng)下滑，毫無疑問會沖擊到主要經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)結(jié)構(gòu)。作為全球最大的天然氣消費(fèi)區(qū)，歐元區(qū)的能源結(jié)構(gòu)中的四分之一來自天然氣，天然氣供應(yīng)收緊，歐洲無疑是最受打擊的經(jīng)濟(jì)體。

　　最后，能源短缺同樣伴隨歷史性因素。比如2014年原油產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價格暴跌，這使得2014-2016年間，投資人大幅降低了新能源領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施投資。像液化天然氣的基礎(chǔ)供應(yīng)項(xiàng)目投資在2015-2017年之間大幅下滑，而天然氣供應(yīng)項(xiàng)目的完成周期恰好則是5年左右。也就是說，由于歷史性的因素，導(dǎo)致液化天然氣過去5年的供應(yīng)水平有所收縮。天然氣收縮進(jìn)一步會影響交通運(yùn)輸和電力供應(yīng)，最終給本輪能源短缺問題埋下了禍根。

　　從需求端看，極端氣候與自然災(zāi)害加劇需求增長。進(jìn)入2021年以來，全球極端氣候和自然災(zāi)害頻發(fā)，年初美國的暴風(fēng)雪，年中中國西南干旱以及中原地區(qū)異常降水量增高，歐洲洪澇，南美巴西世紀(jì)干旱以及英國季風(fēng)消失，一系列的氣候異常以及自然災(zāi)害是的全球?qū)δ茉葱枨罂焖偬嵘?/p>

　　另外一個原因是全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。盡管全球經(jīng)濟(jì)受到疫情反復(fù)沖擊，但總體來看全球主要經(jīng)濟(jì)體已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)通道。在國家經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)通道中，經(jīng)濟(jì)活動對生產(chǎn)資料的可持續(xù)性需求進(jìn)一步提升。而各國國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度存在明顯差異，使得更快恢復(fù)的國家，往往可獲得更多的能源進(jìn)口。我們以中國為例，由于中國經(jīng)濟(jì)的率先恢復(fù)，加之中國推行嚴(yán)格的碳排放政策，使得中國對全球天然氣的進(jìn)口量持續(xù)攀升，截止2021年8月，中國對液態(tài)天然氣的總需求占到了全球液態(tài)天然氣的總供應(yīng)量的80%。在液態(tài)天然氣短缺的情況下，這使得天然氣的供應(yīng)無法滿足其他國家在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中的能源需求。

　　此外，環(huán)保政策加劇了供需兩端的不平衡性。近年來，全球的綠色產(chǎn)業(yè)和新能源轉(zhuǎn)型使得生物燃料能源（如煤炭）的庫存持續(xù)下降。然而，面對極端性的氣候影響以及疫情沖擊，間歇性能源的不穩(wěn)定性正在加劇。比如降水量下降和季風(fēng)天減少將影響水能和風(fēng)能發(fā)電。在環(huán)保雙控政策的約束下，以煤炭為主的火力發(fā)電受到限制，使得環(huán)保政策加劇了供需兩端不平衡性。

　　2）能源短缺對經(jīng)濟(jì)的影響：以缺電限產(chǎn)對中國經(jīng)濟(jì)影響為例

　　在綠色能源轉(zhuǎn)型過程中，主要經(jīng)濟(jì)體越來越依靠以間歇性能源（如風(fēng)能，水能，潮汐能）為核心的電力體供應(yīng)系統(tǒng)。但是我們卻往往忽略間歇性能源在氣候異?；蛲馍鷽_擊情況下將無法保證電力供應(yīng)的穩(wěn)定性。這種不穩(wěn)定性疊加行政化的環(huán)保調(diào)控手段在短期內(nèi)容易導(dǎo)致能源供應(yīng)方面的緊張加劇。

　　電力供應(yīng)的不平滑對經(jīng)濟(jì)的影響無疑是顯著的。這是因?yàn)殡妰r在短期內(nèi)的波動往往比燃料價格更不穩(wěn)定。一個小時內(nèi)全球缺氣少油和一個小時內(nèi)全球停電對世界經(jīng)濟(jì)活動的沖擊完全不同。當(dāng)前人類經(jīng)濟(jì)活動比任何時候都更加依賴電。而限電和停電對經(jīng)濟(jì)活動具體影響通常表現(xiàn)為工業(yè)電價水平抬升影響總PPI上升，總PPI上升進(jìn)一步向CPI的生產(chǎn)資料傳導(dǎo)，最終生產(chǎn)生活物價整體抬升，將主要導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)投資下滑，最終拖累GDP增長速度。

　　本文以中國市場為例，我們采用了CGE模型，研究了電價變動及經(jīng)濟(jì)增速的傳導(dǎo)影響。本文模型變量的取值來自于采用 2019 年國家投入產(chǎn)出(I-O)表。方程解析編程使用GTAP 軟件。我們參考了He (2010) 年的內(nèi)外生變量的沖擊假設(shè)條件，基于32個行業(yè)，分別擬合了當(dāng)電價分別上漲5%（下限情景），10%（基準(zhǔn)情景1），15%（基準(zhǔn)情景2）及20%（上限情景）時，對GDP的沖擊傳導(dǎo)影響。根據(jù)我們的測算，當(dāng)電價上漲5%時，GDP增速將下滑0.18%；當(dāng)電價上漲10%時，GDP增速將下滑0.29%；當(dāng)電價上漲15%時，GDP增速將下滑0.38%；當(dāng)GDP電價上漲20%時，GDP增速將下滑0.47%。 從產(chǎn)業(yè)角度來看，電力在工業(yè)總投入中占比為9%，因此電力對第二產(chǎn)業(yè)（如化石燃料，化工，鋼鐵，有色金屬，金屬制品，機(jī)械設(shè)備，其他制造業(yè)）的影響顯著高于其他產(chǎn)業(yè)。

　　然而，考慮到宏觀政策調(diào)控對電價負(fù)面影響的對沖，我們認(rèn)為實(shí)際能源短缺對中國GDP增速拖累將小于模型結(jié)果。因此，在基準(zhǔn)假設(shè)，我們最終測算當(dāng)電價提高10-15%時，中國全年GDP增速將下滑0.2-0.25%。

　　3）能源短缺的未來：未來5年，全球能源市場波動將加大

　　未來能源市場波動性加劇的主要原因有三。一是極端氣候變化或?qū)㈤L期伴隨我們。雖然全球氣候變暖情況與幾十年前氣候模型預(yù)測的基本一致，但極端天氣事件的增加卻超出了預(yù)測。倫敦大學(xué)學(xué)院氣候?qū)W家Chris Rapley認(rèn)為極端天氣發(fā)生的頻率正在出現(xiàn)本質(zhì)性變化。具體來說，地球的高速氣流（Jet Stream）開始變緩且波動性正在加劇。當(dāng)高速氣流變緩且不穩(wěn)定時，高壓系統(tǒng)和低壓系統(tǒng)的數(shù)量會增加。這將導(dǎo)致無論是高溫干旱（與高壓系統(tǒng)有關(guān)）還是洪水（與低壓系統(tǒng)有關(guān)），都變得更加持久。 :

　　二是地緣政治對能源安全的影響。受到本輪能源短缺的影響，主要經(jīng)濟(jì)體未來對能源安全的要求將進(jìn)一步提高。圍繞能源安全問題，全球主要經(jīng)濟(jì)體之間是否會進(jìn)一步加劇區(qū)域能源保護(hù)主義的抬頭？從歷史來看，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭往往也會伴隨能源安全的摩擦加劇?；仡?970年的大通脹時代，石油危機(jī)的背后其實(shí)就是源于地緣政治矛盾的激烈演化。

　　三是能源結(jié)構(gòu)勢必再在迎來新一輪周期調(diào)整。本來能源危機(jī)，或?qū)⑹沟萌蛑饕?jīng)濟(jì)體重新認(rèn)識傳統(tǒng)能源（石油與天然氣）對各自綠色能源轉(zhuǎn)型過程中的重要作用。未來液態(tài)天然氣的投入或?qū)⒓铀伲硪粋€問題是這是否又會造成未來3-4年全球液態(tài)天然氣產(chǎn)能或其他傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能過剩，從而加大大宗商品的供需波動？我們認(rèn)為，這種可能性是比較大的，尤其是疊加了全球?qū)δ茉窗踩筇岣咭约皹O端氣候的影響，各國可能會更加重視各自能源及糧食安全的庫存穩(wěn)定。

　　最后，我們需要反思的是當(dāng)我們在試圖大力推行以間歇性和綠色能源為核心的電力系統(tǒng)時，傳統(tǒng)能源的角色和定位將是什么？如何解決綠色能源轉(zhuǎn)型過程中的間歇性能源對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生的不確定性風(fēng)險(xiǎn)將是未來一段時間全球亟待解決的重大難題。

　　本文作者：程實(shí)（工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）、張弘頊