申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，維持JS環(huán)球生活（01691）“買入”評級，并維持2021-23年歸母凈利潤預(yù)測為4.42/5.14/5.84億美元，分別同比增長28%/16%/14%，對應(yīng)估值15/13/11倍。

　　申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

　　塞港導(dǎo)致部分收入確認(rèn)放緩，海運(yùn)及芯片成本上升影響利潤端表現(xiàn)

　　1）收入端，主要受到美國塞港問題以及7、8月運(yùn)力不足問題導(dǎo)致收入確認(rèn)放緩。公司在美國洛杉磯港口有部分貨物積壓，目前無法運(yùn)輸?shù)絺}庫或者終端，導(dǎo)致收入延期確認(rèn)。此外，東南亞部分港口近期也處于關(guān)閉狀態(tài)，沒有對收入產(chǎn)生貢獻(xiàn)。

　　2）利潤端，由于7、8月海運(yùn)費(fèi)用大幅提升影響毛利率；九月下旬受到歐洲市場海運(yùn)問題影響；三季度芯片采購成本提升等因素影響利潤端表現(xiàn)。

　　四季度有望確認(rèn)延期收入，政策支持下塞港影響逐漸消除

　　1）四季度有望集中體現(xiàn)延期確認(rèn)收入。公司海外渠道主要為DTR模式，合作方均為歐美頂級零售商，延期確認(rèn)的收入大概率在四季度集中體現(xiàn)。公司表示盡快采取措施解決塞港帶來的問題，包括協(xié)調(diào)港口、將客戶急需訂單優(yōu)先卸貨、管理塞港問題對收入的影響等方式。

　　2）政策支持下塞港影響有望持續(xù)緩解。美國最大的兩個(gè)港口洛杉磯港和長灘港將實(shí)行每天24小時(shí)、每周7天的工作制，以解決港口貨物擁堵問題，并讓美國本土的貨物運(yùn)輸卡車得以在交通較為通暢的夜間運(yùn)送貨物，應(yīng)對消費(fèi)品供應(yīng)鏈的緊張局面。美國零售業(yè)巨頭沃爾瑪、美國兩大快遞公司UPS和聯(lián)邦快遞等大公司也將延長運(yùn)輸工時(shí)并增加集裝箱數(shù)量，以增加商品供應(yīng)。該行預(yù)計(jì)在政策支持下塞港問題將持續(xù)緩解，公司延期確認(rèn)的收入將在四季度集中體現(xiàn)。

　　三季度海外市場需求旺盛，公司積極備戰(zhàn)四季度促銷旺季

　　歐美市場三季度需求旺盛，終端銷售良好，預(yù)計(jì)北美市場收入增速接近30%。1）國內(nèi)發(fā)力雙十一，延續(xù)線上優(yōu)勢。公司20年雙十一登頂天貓蒸汽拖把&電動(dòng)拖把雙冠王寶座，品牌力和產(chǎn)品力持續(xù)受到國內(nèi)消費(fèi)者認(rèn)可，今年雙十一預(yù)售成績優(yōu)異，有望再創(chuàng)佳績。

　　2）海外銷售旺季加大營銷力度。海外四季度黑五和圣誕節(jié)是傳統(tǒng)銷售旺季，公司表示四季度將加大新品傳播和投放力度，抓住促銷旺季，該行預(yù)計(jì)四季度收入維持10%以上的增長。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲等。