優(yōu)矩互動(01948.HK)將于下周一正式于港交所掛牌上市，今日暗盤高開低走，目前跌超5%破發(fā)，報價6.35港元，一手浮虧350港元。

　　UJU Holding成立于2018年是一家連接廣告主客戶與媒體平臺（例如短視頻、社交媒體、搜索引擎）的服務中間商。公司主要投放的媒體平臺來自于字節(jié)跳動下的抖音短視頻、今日頭條等內(nèi)容分發(fā)平臺，近年與其交易成本占比同期總服務成本高達七成。

　　公司全球發(fā)售1.2億股股份，其中香港發(fā)售股份1200萬股，國際發(fā)售股份1.08億股，另有15%超額配股權；發(fā)售價已厘定為每股發(fā)售股份6.70港元，每手買賣單位1000股；民銀資本為獨家保薦人；預期股份將于2021年11月8日于聯(lián)交所主板掛牌上市。

　　2018-2020財年，及2021年首4個月，公司的收入分別為人民幣11.6億元、34.5億元、63.6億元及22.1億元，其中來自五大廣告主客戶的收入占比維持在50%左右；毛利率分為9.2%、6.9%、5.1%及5.5%，毛利率逐年下降主要由于短視頻平臺的議價能力增強減少了給予公司的返點，從而導致公司的流量獲取成本增加；

　　公司銷售開支分別為1,358.8萬元、1,825.9萬元、1,879.7萬元，及925.1萬元；一般及行政開支分別為1,914.6萬元、2,840.9萬元、4,467.8萬元，及2,532萬元；凈利率分別為4.3%、2.4%、2.1%，及3.1%；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金的等價物分別為981萬元、5,916.8萬元、1.3億元，及7,026.7萬元。

　　基石方面，公司引入字節(jié)跳動（香港）及小米（1810HK）旗下的Green Better兩家投資者，分別為公司的主要媒體合作伙伴及直接廣告主客戶，合計認購約1,500萬美元（1.17億港元），假設按照發(fā)售價范圍上9.16港元價且未行使超額配股權，合計占發(fā)售股份約10.6%。

　　中泰國際表示，我們選擇兩家同樣類似連接廣告主與流量巨頭的中間服務商：與快手（1024HK）深度合作的云想科技（2131HK）及與微信公眾號深度合作的樂享集團（6988HK）進行對標，兩家2021年預測市盈率分別約為11.6/11倍，2020歷史市盈率分別約為36.4/33.8倍。公司2020年歷史市盈率約為25.2-34.4倍，處于合理估值范圍。