鳳凰網(wǎng)港股|國海證券(000750,股吧)發(fā)研報指，該行首予快手(01024)買入評級。理由如下：

　　國海預(yù)計快手21Q3實現(xiàn)營業(yè)收入200.84億元(YoY+33%，QoQ+7%)，其中線上營銷業(yè)務(wù)107.51億元(YoY+74%，QoQ+8%)，直播業(yè)務(wù)74.87億(YoY-6%，QoQ+4%)，電商及其他業(yè)務(wù)18.45億元(YoY+52%，QoQ-7%)。預(yù)計歸母凈虧損58.54億元(YoY-335%，QoQ+17%)。（均為人民幣貨幣單位）

　　目前快手平臺上有126億對互關(guān)用戶,且用戶群體偏向年輕化,90后人群占比達到70%,二次元日活用戶數(shù)量超1億.21Q3正值暑期,且快手取得了2020年東京奧運會轉(zhuǎn)播權(quán),預(yù)計活躍度有所提升。根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù),2021年9月快手與快手極速版合計去重用戶數(shù)相比2021年6月增長2%,依此推算快手21Q3MAU或?qū)⑦_到5.15億左右,預(yù)計DAU有望超過3億。

　　近期管理層和組織架構(gòu)變化：2021年10月29日,快手在港交所發(fā)布公告,宿華辭去快手首席執(zhí)行官,繼續(xù)擔(dān)任董事長,執(zhí)行董事,薪酬委員會委員,負責(zé)制定公司長期戰(zhàn)略。由公司聯(lián)合創(chuàng)始人,執(zhí)行董事兼首席產(chǎn)品官程一笑擔(dān)任該職,負責(zé)公司日常運營及業(yè)務(wù)發(fā)展,并向董事長宿華匯報。程一笑此前主要負責(zé)產(chǎn)品領(lǐng)域與電商等新商業(yè)化業(yè)務(wù)孵化,預(yù)計未來也將帶動快手持續(xù)加強社區(qū)產(chǎn)品,內(nèi)容體系以及品牌和商業(yè)化建設(shè)。

　　國海預(yù)計21Q3線上營銷服務(wù)同比增長73%,加速品牌入駐,積極擴展新行業(yè)與廣告主,21Q3較上半年品牌入駐數(shù)增長150%;設(shè)立SKA品牌運營中心賦能品牌,向事業(yè)部制轉(zhuǎn)型提高廣告中臺能力效率;持續(xù)升級營銷服務(wù)平臺,發(fā)布一站式品牌營銷產(chǎn)品“磁力方舟”。國海預(yù)計21Q3直播業(yè)務(wù)同比下滑6%,推出“快星計劃”,“公會聯(lián)運計劃”等扶持政策助力平臺直播公會發(fā)展,打造繁榮直播生態(tài)。該行預(yù)計21Q3其他業(yè)務(wù)同比增長52%,以“大搞信任電商”,“大搞品牌”和“大搞服務(wù)商”為關(guān)鍵詞助力電商業(yè)務(wù)發(fā)展；整合海外產(chǎn)品線,搭建統(tǒng)一的海外產(chǎn)品,運營和直播中臺,10月底在巴西上線廣告平臺,逐漸開啟海外商業(yè)化。

　　國海預(yù)計公司FY2021-2022營收分別為790.84/1044.51億元，歸母凈利潤分別為-760.54/-164.73億元，對應(yīng)SPS為18.86/24.91元,對應(yīng)PS分別4/3X.該行根據(jù)不同業(yè)務(wù)板塊的盈利能力和競爭格局(給予相應(yīng)溢價/折價),進行SOTP估值,2022年Target Price為137港元。