國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中匯集團(tuán)（00382）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)FY2022-24收入為15.17/17.63/19.76億元，調(diào)整后核心凈利為4.14/5.87/7.22億元，合理估值區(qū)間11.14-11.86港元。11月16日的收盤價(jià)5.35港元對(duì)應(yīng)2022-24年預(yù)測(cè)PE為7.99/6.49/5.91倍。

　　國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　業(yè)績(jī)靚麗，收入快速增長(zhǎng)

　　FY2021實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.52億元（+56.4%）。收入增長(zhǎng)一方面來(lái)自四川學(xué)校并表所帶來(lái)的2.25萬(wàn)學(xué)生的增量（本年度并入8個(gè)月業(yè)績(jī)）；另一方面，原有兩所廣東學(xué)校學(xué)生人數(shù)和學(xué)費(fèi)均有提升，華商學(xué)院和華商職業(yè)學(xué)院學(xué)生人數(shù)分別同比+3.6%和24.8%。目前公司旗下所有學(xué)校在校生人數(shù)共6.18萬(wàn)人（+74.4%）。毛利潤(rùn)6.31億元（+59.2%），毛利率50.4%（+0.9%）。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.6億元（+48.7%）。中期每股股息5.5港仙，末期每股股息8.4港仙，分紅比率30%。

　　并購(gòu)、轉(zhuǎn)設(shè)落地，新校區(qū)建設(shè)順利推進(jìn)

　　2020年底新并入的四川城市職業(yè)學(xué)院和四川技師學(xué)院已從2021年1月起迅速實(shí)現(xiàn)并表，該學(xué)校位于成渝經(jīng)濟(jì)圈，學(xué)生規(guī)模大、辦學(xué)質(zhì)量高，具有升本資質(zhì)，已列入“十四五”升本規(guī)劃。旗下華商學(xué)院成功轉(zhuǎn)設(shè)，F(xiàn)Y2022-2025年預(yù)計(jì)公司分別節(jié)省管理費(fèi)0.35/0.74/1/1.5億元，利潤(rùn)率將進(jìn)一步提升。四會(huì)校區(qū)和新會(huì)校區(qū)分別于20/21學(xué)年和21/22學(xué)年投入使用，與老校區(qū)增城校區(qū)合計(jì)可容納8萬(wàn)名以上學(xué)生。

　　享受政策紅利，著力發(fā)展職業(yè)教育

　　今年利好職教發(fā)展的政策連續(xù)發(fā)布，國(guó)家大力支持職教發(fā)展意圖明顯。公司著力發(fā)展職業(yè)教育，目前業(yè)務(wù)主要包含高等職業(yè)教育、中等職業(yè)教育和非學(xué)歷職業(yè)教育三大板塊。得益于新并入的四川學(xué)校在職業(yè)培訓(xùn)和社會(huì)服務(wù)方面有優(yōu)勢(shì)，與公司形成良好的資源互補(bǔ)。FY2021四川學(xué)校實(shí)現(xiàn)收入約2.4億元，其中非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入逾2000萬(wàn)。