鳳凰網(wǎng)港股|中金發(fā)研報(bào)指，中教控股公布2021財(cái)年(財(cái)年截止日為8月31日)業(yè)績(jī)：公司2021財(cái)年收入36.8億元,同比增長(zhǎng)37.5%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)15.5億元,同比增長(zhǎng)57.1%,經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)超過市場(chǎng)預(yù)期6%,得益于公司費(fèi)用率優(yōu)化。

　　就發(fā)展趨勢(shì)而言，公司內(nèi)生外延業(yè)績(jī)兌現(xiàn),高教板塊增長(zhǎng)穩(wěn)定。1)內(nèi)生外延：?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院及附屬藝術(shù)學(xué)院于2020年9月并表,截止2021年8月海經(jīng)院兩校學(xué)生人數(shù)約4.5萬人,2021財(cái)年收入貢獻(xiàn)約6.5億元.剔除海經(jīng)院兩校并表帶來的收入,公司內(nèi)生增長(zhǎng)收入貢獻(xiàn)增速約為13%。其中已有院校學(xué)生人數(shù)增速貢獻(xiàn)約8%,平均學(xué)費(fèi)增長(zhǎng)約5%。2)分板塊來看,2021財(cái)年高教板塊收入占比高達(dá)75%,收入同比增速為58%,得益于海經(jīng)院的并表以及已有學(xué)院學(xué)生人數(shù)增長(zhǎng)為21%(剔除海經(jīng)院)；中職教育板塊收入和學(xué)生人數(shù)同比下降4.5%和9.7%,主要由于河南省疫情原因?qū)е锣嵵輰W(xué)校招生不及預(yù)期；國(guó)際板塊學(xué)生人數(shù)因海外疫情影響在校生減少近800人,但是收入同比上升11.4%,得益于澳大利亞國(guó)王學(xué)院通過提供優(yōu)質(zhì)課程來增加生均學(xué)分。

　　新學(xué)年人數(shù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁,錦城學(xué)院并表：截止2021年10月29日,在校生總?cè)藬?shù)為27.9萬人,同比增長(zhǎng)17.3%；統(tǒng)招人數(shù)為5.5萬人,同比增長(zhǎng)34.2%。其中廣東,山東,重慶三所獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)后,2021/22學(xué)年的新生入學(xué)人數(shù)平均增長(zhǎng)50%。自建方面,廣州和肇慶兩個(gè)新校區(qū)已投入使用的新增容量達(dá)3.2萬人,長(zhǎng)期來看大灣區(qū)整體容量可達(dá)到10萬人的規(guī)模。并購(gòu)方面,新并購(gòu)學(xué)校四川錦城學(xué)院帶來約2.6萬人增量,并于2021年9月1日并表,中金預(yù)計(jì)2022財(cái)年收入增厚至44.5億元,同比增長(zhǎng)21%。

　　2021財(cái)年公司基準(zhǔn)毛利率為60.8%(不考慮新并購(gòu)和獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)費(fèi)用),同比提升1個(gè)百分點(diǎn)；2021財(cái)年經(jīng)調(diào)整凈利率同比上升5個(gè)百分點(diǎn)至42%,其中市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別優(yōu)化0.5個(gè)百分點(diǎn)和1個(gè)百分點(diǎn)。中金預(yù)計(jì),2022財(cái)年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約18億元,同比增長(zhǎng)18%。

　　由于2022財(cái)年并表錦城學(xué)院,中金上調(diào)2022財(cái)年和2023財(cái)年收入1.5%和2.1%至44.5億元和51.7億元,上調(diào)2022財(cái)年和2023財(cái)年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)6%至18.3億元和21.1億元。中金維持該股跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18港元不變。