天風證券發(fā)布研究報告稱，據(jù)理想汽車-W（02015）業(yè)績展望，2021年四季度預計交付量為30000-32000臺，收入為88.2-94.1億元，若能夠達成，將刷新公司單季度交付量新高。該行認為，此交付量指引平均后公司Q4單月交付量將破萬，顯示出手訂單的充裕性，若芯片及動力電池等供應鏈能夠支撐，有一定概率公司交付量可超過此預估值。

　　天風證券主要觀點如下：

　　營收創(chuàng)歷史新高，毛利率增幅明顯，研發(fā)現(xiàn)金儲備充裕

　　公司Q3收入總額達到歷史新高的77.8億元，同比增長209.7%，環(huán)比增長54.3%，主要得益于交付量的提升。公司Q3整體毛利率達到23.3%，其中車輛毛利率為21.1%，相比Q2車輛毛利率的18.7%呈上升趨勢。公司2021年Q3經(jīng)營現(xiàn)金流量為21.7億元，較Q2增加54.1%，自由現(xiàn)金流為11.6億元，較Q2增加18.6%，該行認為公司現(xiàn)金流情況較好，也顯示了公司對上游供應商的議價能力。

　　新款理想One受到市場肯定，交付量屢創(chuàng)新高，未來產(chǎn)品將會繼續(xù)豐富

　　公司2021年Q3公司交付車輛25，116輛，相比公司Q2交付量為17，575輛又有提高，根據(jù)公司微信公眾號信息，理想One累計交付量已經(jīng)超過10萬輛。此外公司正在開發(fā)高壓純電動車型平臺Whale和Shark，計劃自2023年起每年推出至少兩款新的高壓純電動車型，未來產(chǎn)品將會覆蓋售價20-50萬元的新能源汽車。該行認為公司逐漸豐富的產(chǎn)品線及精準的產(chǎn)品定義能力將能夠為車主提供更多的選擇，也將增強公司的市場競爭力。

　　銷售服務門店數(shù)量增長，銷售服務網(wǎng)絡持續(xù)擴大，有望帶動交付量提升

　　截至2021年10月31日，公司擁有162家零售中心，覆蓋86個城市，并于165個城市運營223家售后維修中心及授權鈑噴中心。相比7月31日109家零售中心大幅提升，該行認為到年底公司有望達到200家零售中心，明年也將繼續(xù)增長，而公司銷售服務門店擴張將有望繼續(xù)帶動公司車輛交付量的提升，為公司的收入增長提供支撐。

　　北京工廠開始建設，已對未來產(chǎn)能開始布局

　　2021年10月，公司北京制造基地正式開工建設，項目投資超過60億元，計劃將于2023年年底投產(chǎn)。投產(chǎn)后，一期將實現(xiàn)年產(chǎn)10萬臺純電動汽車的產(chǎn)能。根據(jù)公司的ESG目標，北京制造基地將利用現(xiàn)有基礎設施實現(xiàn)高利用率。除了高度自動化、智能化和靈活性外，工廠還將采用領先的環(huán)保生產(chǎn)工藝。該行認為北京工廠將成為公司純電動汽車的重要生產(chǎn)基地，促進公司產(chǎn)品的多樣化，擴大其生產(chǎn)能力。

　　風險提示：公司新車交付量不及預期、新能源汽車滲透率增長不及預期、芯片及動力電池等零部件供應不穩(wěn)定、疫情影響車輛銷售、新產(chǎn)品推出不及預期。