國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持集運業(yè)“中性”評級，并建議警惕需求拐點風險。集運市場紊亂持續(xù)，運價高位震蕩，過去一個月干散貨海運市場運價自高位回落，上周開始回升，但油運市場運價仍維持低位。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　集裝箱運輸：美西港口擁堵持續(xù)，警惕需求拐點風險。

　　近期上海至歐美航線載運率繼續(xù)保持接近滿載水平，運價仍呈現(xiàn)高位震蕩。上周CCFI（反映集運公司結算價格）綜合指數較上周基本持平。上周SCFI（反映集運和貨代公司訂艙價格）綜合指數周環(huán)比上漲3%。FBX（反映貨代結算價格）綜合指數上周環(huán)比上漲2%。

　　原定于11月上旬實施的長灘洛杉磯港集裝箱滯留港口附加費推遲征收，由于港口方面看到了港口積壓箱量正在改善。上周洛杉磯港在錨地等待船量縮減1/2，源于錨地安排規(guī)則調整導致部分船舶未被統(tǒng)計。

　　根據該行交叉跟蹤驗證，目前港口擁堵仍未緩解，預計供給瓶頸緩和仍需時間。美線傳統(tǒng)旺季貨量回落，部分源于近期港口擁堵加劇?？紤]該行近期觀察到集運貨代報價回落，以及北美航空貨量增速回落，建議警惕需求拐點風險。

　　干散貨運輸：運價近期回升，壓港仍在持續(xù)。

　　過去一個月波羅的海干散貨運價指數BDI自高點回落近半，上周BDI環(huán)比上漲13%至3046點。全球干散貨海運量弱于疫情前，但運價仍可盈利，主要源于壓港消耗有效運力，目前壓港仍在持續(xù)。根據統(tǒng)計，11月好望角和巴拿馬船型在全球碼頭的壓港運力約占相應船型總運力的34%，較2019年同期增長8%。10月鐵礦石進口量出現(xiàn)約一成縮減，反映鐵礦石運費的BCI在10月中旬大幅回落帶動BDI快速下行。

　　原油海運市場：運價維持低位，關注底部布局時機。

　　VLCC油輪中東中國航線的TCE（等價期租水平）仍明顯低于行業(yè)盈虧平衡點，上周環(huán)比下跌46%至673美元/天。根據統(tǒng)計，2021年12月，浮倉運力對總運力的占比已從最高點的11%回落至4.2%，接近疫情前水平?？紤]原油去庫存和浮倉運力釋放均基本完成，該行估計2021Q3供需基本見底。預計2022年油運市場將有望隨著原油終端消費恢復而逐步復蘇。

　　維持集運中性評級，底部布局油運復蘇。

　　集運：集運市場仍維持紊亂，而紊亂終將結束，供應鏈產能提升緩慢且有限。2022年建議重點警惕需求拐點風險，考慮市場預期與風險收益比，維持集運業(yè)“中性”評級。

　　油運：預計未來原油海運貿易將隨終端消費恢復而迎來加速回暖，2022-23年油輪市場將開啟逐步復蘇。

　　風險提示：反壟斷監(jiān)管風險、價格傳導壓力、新船訂單風險、經濟波動風險。