12月9日，家具板塊迎來(lái)狂歡。截至收盤，A股28只概念股全部飄紅，市場(chǎng)交投活躍。

　　其中，美克家居(600337,股吧)(600337.SH)、恒林股份(603661,股吧)(603661.SH)、【亞振家居(603389)、股吧】(603389,股吧)(603389.SH)和金牌櫥柜(603180.SH)四股漲停，頂固集創(chuàng)(300749,股吧)(300749.CN)、歐派家居(603833,股吧)(603833.CN)和尚品宅配(300616,股吧)(300616.CN)等股大漲。

　　消息面上，新一輪家具家裝下鄉(xiāng)補(bǔ)貼將實(shí)施，廣大的農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)為家具行業(yè)添上了一把火。

　　產(chǎn)品“更新?lián)Q代”成焦點(diǎn)

　　12月8日，國(guó)家發(fā)改委表示，構(gòu)建新發(fā)展格局，農(nóng)業(yè)農(nóng)村有潛力和空間，承擔(dān)著發(fā)掘5億多鄉(xiāng)村居住人口的消費(fèi)市場(chǎng)、落實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)的重要任務(wù)。“將實(shí)施農(nóng)村消費(fèi)促進(jìn)行動(dòng)，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開展農(nóng)村家電更新行動(dòng)，實(shí)施家具家裝下鄉(xiāng)補(bǔ)貼和新一輪汽車下鄉(xiāng)。”

　　此次家具家裝下鄉(xiāng)補(bǔ)貼細(xì)則尚未披露，但我國(guó)在過去有過兩輪家電下鄉(xiāng)政策，對(duì)家具家電銷售額增長(zhǎng)有較為明顯的推動(dòng)作用。

　　如2007年-2013年期間，我國(guó)家電下鄉(xiāng)政策在全國(guó)范圍內(nèi)推廣，累計(jì)補(bǔ)貼金額高達(dá)900億元，帶動(dòng)了2008年-2011年期間我國(guó)家具市場(chǎng)零售額持續(xù)攀升。2019年-2020年的家電下鄉(xiāng)政策因產(chǎn)品復(fù)蓋廣度不高和地產(chǎn)市場(chǎng)生變等因素影響，對(duì)市場(chǎng)消費(fèi)拉動(dòng)作用有限，但2019年市場(chǎng)零售額增幅改善明顯。

　　此次家電家具補(bǔ)貼政策，是建立在國(guó)內(nèi)農(nóng)村地區(qū)家電家具普及率已較高的基礎(chǔ)上，更多的是支持消費(fèi)者對(duì)家具進(jìn)行“更新”和“換代”。在上月，政策面上提出，促進(jìn)家電家具家裝消費(fèi)，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)對(duì)淘汰舊家電家具并購(gòu)買綠色智能家電、環(huán)保家具給予補(bǔ)貼。此外，于今年2月，《關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見》有提到，“促進(jìn)農(nóng)村居民耐用消費(fèi)品更新?lián)Q代”、“滿足農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)需要，吸引城市居民下鄉(xiāng)消費(fèi)”。

　　在2020年，國(guó)內(nèi)家具市場(chǎng)受疫情沖擊而出現(xiàn)低迷現(xiàn)象，此次家具家裝下鄉(xiāng)行動(dòng)，一方面對(duì)促進(jìn)廣大農(nóng)村地區(qū)消費(fèi)升級(jí)起到積極的作用，另一方面有利于刺激過去兩年市場(chǎng)被壓制的消費(fèi)需求。

　　換言之，時(shí)代變了，政策對(duì)家具市場(chǎng)的消費(fèi)刺激導(dǎo)向也有所變化，那些更環(huán)保、更具個(gè)性化和功能化的家具產(chǎn)品或?qū)⒊蔀楸敬渭揖呦锣l(xiāng)行動(dòng)的“排頭兵”，從而有望帶動(dòng)整體家具市場(chǎng)零售額的增長(zhǎng)。

　　龍頭企業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，低估值機(jī)會(huì)仍存

　　過去幾年，盡管國(guó)內(nèi)家具市場(chǎng)增長(zhǎng)已遠(yuǎn)不如十年前蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭。但對(duì)于那些有品牌力、研發(fā)實(shí)力以及渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來(lái)說，國(guó)內(nèi)家具行業(yè)依然有“礦”可挖。

　　這些龍頭企業(yè)搶灘市場(chǎng)份額的方式主要有兩點(diǎn)：

　　1、業(yè)務(wù)朝更細(xì)分和齊全的產(chǎn)品延伸，制定符合自身優(yōu)勢(shì)的多品類和大家居相融合的路線。

　　這種模式的轉(zhuǎn)變，主要是迎合國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化大浪潮下帶來(lái)的全屋定制市場(chǎng)需求。產(chǎn)品組合的完善，更有利于拓展以80后和90后為主力消費(fèi)群體的一站式家居服務(wù)需求。

　　如歐派家居當(dāng)前的產(chǎn)品矩陣已復(fù)蓋至整體廚房、整體衣柜、整體衛(wèi)浴和家具配套等家居產(chǎn)品，顧家家居(603816,股吧)則朝“單品-空間-全屋-生活方式”的路徑演進(jìn)，兩者均能為消費(fèi)者提供一站式服務(wù)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。

　　2、保持高頻次創(chuàng)新，產(chǎn)品更精致化。對(duì)于頭部企業(yè)來(lái)說，持續(xù)的高投入不但能提升產(chǎn)品附加值，擠壓研發(fā)實(shí)力不足的中小企業(yè)，還能以升級(jí)版的產(chǎn)品俘獲年輕消費(fèi)群體的“芳心”。

　　歐派家居、顧家家居和索菲亞(002572,股吧)(002572.SZ)等頭部企業(yè)近年來(lái)均加大研發(fā)投入，更具個(gè)性化和健康化的中高端產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)充，同時(shí)輔以更貼近市場(chǎng)趨勢(shì)的品牌宣傳造勢(shì)，帶動(dòng)了新產(chǎn)品銷售額的增長(zhǎng)。

　　從三季報(bào)看，產(chǎn)品的升級(jí)和品類的擴(kuò)張，帶動(dòng)了家具頭部企業(yè)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)相較于疫情前更加有分量。

　　根據(jù)財(cái)華社整理和統(tǒng)計(jì)，今年前三季，營(yíng)收規(guī)?？壳暗募揖咂髽I(yè)業(yè)績(jī)大多都取得了高速增長(zhǎng)，且較2019年同期增幅十分亮眼。如顧家家居今年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收132.25億元，較2019年同期飆升70.1%；凈利潤(rùn)為12.38億元，較2019年同期增長(zhǎng)35%。

　　而值得注意的是，雖然家具頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，但股價(jià)表現(xiàn)不溫不火。今年以來(lái)，歐派家居、顧家家居的股價(jià)累計(jì)漲幅均不到7%，索菲亞更是跌近20%，【志邦家居(603801)、股吧】(603801,股吧)(603801.SH)漲幅為14%。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，家具龍頭企業(yè)估值普遍已回落至歷史中位以下水平，PE(2022E)均處于歷史20%分位以下水平。

　　12月9日，家具(長(zhǎng)江)指數(shù)市盈率-TTM為23.97倍，處于歷史低位，遠(yuǎn)不及歷史以來(lái)31.64倍的中位數(shù)。

　　當(dāng)前市場(chǎng)需求端韌性強(qiáng)，但估值低，因此家具行業(yè)有望迎來(lái)估值修復(fù)的階段。對(duì)于那些綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁的頭部企業(yè)來(lái)說，投資機(jī)遇值得我們關(guān)注。