鳳凰網(wǎng)港股|中國蒙牛乳業(yè)有限公司

　　CHINA MENGNIU DAIRY CO. LTD.

　　【10年股價(jià)圖】

　　股票代號(hào)：02319

　　市盈率：40倍

　　每股盈利：$1.07

　　市值：$1700億

　　業(yè)務(wù)類別：乳品業(yè)

　　集團(tuán)主席：陳朗

　　主要股東：中糧乳業(yè)投資有限公司（21.4%）

　　集團(tuán)網(wǎng)址：http://www。mengniuir.com

　　5年業(yè)績

　　年度：2016／2017／2018／2019／2020

　　收益（億人民幣）：538／602／690／790／760

　　毛利（億人民幣）：176／212／258／297／286

　　盈利（億人民幣）：-7.51／20.5／30.4／41.1／35.3

　　每股盈利（港元）：-0.21／0.63／0.89／1.17／1.07

　　每股股息（港元）：-0.21／0.63／0.89／1.17／1.07

　　毛利率：32.8／35.2／37.4／37.6／37.7

　　ROE：--／9.43／12.7／15.1／11.4

　　--企業(yè)簡介--

　　中國蒙牛乳業(yè)有限公司（蒙牛）及其子公司于中國生產(chǎn)及銷售優(yōu)質(zhì)乳制品，憑借其主要品牌「蒙牛」成為中國領(lǐng)先的乳制品生產(chǎn)商之一。

　　蒙牛有多種產(chǎn)品，包括液體奶如UHT奶（又稱常溫奶，可置于室溫，若不開封保質(zhì)期可達(dá)半年之久）、乳飲料及酸奶，以及冰淇淋、奶粉及其他乳制品（如奶酪等）。

　　蒙牛液體奶的市場(chǎng)份額位居市場(chǎng)第一，并連續(xù)十年入選荷蘭合作銀行的「全球乳業(yè)20強(qiáng)」榜單，居全球前十。另外，2016年有22億商譽(yù)減值（會(huì)計(jì)因素），令這年出現(xiàn)虧損。

　　【圖1】--蒙牛生產(chǎn)基地分布

　　--蒙牛產(chǎn)業(yè)鏈漸見完善--

　　中國是全球頭三大牛奶生產(chǎn)國，同時(shí)為最大的乳制品消費(fèi)國家之一。話雖如此，人均乳制品消費(fèi)量尚未及世界平均水平的三分之一，可見在長遠(yuǎn)計(jì)這行業(yè)的前景仍然向好。

　　過往這企業(yè)的業(yè)務(wù)較集中在下游部份，為了令整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈更完善，蒙牛于2017年大幅增持以經(jīng)營上游業(yè)務(wù)為主的中國現(xiàn)代牧業(yè) (01117)。

　　中國現(xiàn)代牧業(yè)是國內(nèi)規(guī)模最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，其可為蒙牛提供更優(yōu)質(zhì)和穩(wěn)定的原奶供應(yīng)，支持低溫酸奶業(yè)務(wù)發(fā)展及高端低溫鮮奶業(yè)務(wù)布局。

　　2018年11月位于印尼之工廠正式投產(chǎn)，該工廠亦是蒙牛在海外市場(chǎng)的第一間液態(tài)奶工廠。蒙牛近年積極拓展東南亞市場(chǎng)，此工廠將有助銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至緬甸和印尼等東南亞國家。

　　在電商方面，蒙牛積極與天貓、阿里巴巴、京東等電商合作，并取得理想成績。蒙牛產(chǎn)品的全網(wǎng)銷售額連續(xù)數(shù)年位列乳制品行業(yè)第1名，在阿里全平臺(tái)成為首個(gè)乳制品銷售破億元人民幣的產(chǎn)品品牌，蒙牛旗下液態(tài)奶的在線銷售連續(xù)多年穩(wěn)占市場(chǎng)份額第1位。

　　--業(yè)績分析--

　　從數(shù)據(jù)可見，蒙牛的營業(yè)額能保持上升趨勢(shì)，每年生意都有不錯(cuò)增長，即是能在消費(fèi)市場(chǎng)的增長中，取得當(dāng)中的份額。2020年受疫情影響，如果以正常的經(jīng)營環(huán)境分析，這企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展不差。

　　毛利率亦保持平穩(wěn)上升，雖然原奶的成本有所波動(dòng)，但蒙牛的毛利率大致穩(wěn)定，反映蒙牛能將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，在長期戰(zhàn)中保持優(yōu)勢(shì)。而蒙牛這個(gè)品牌，亦有一定價(jià)值。

　　【圖2】--蒙牛的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

　　在蒙牛的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，液體奶是最主要部分，而常溫UHT奶仍是消費(fèi)主體，但增速放緩。另一方面，消費(fèi)者對(duì)高質(zhì)量和健康產(chǎn)品的需求依然旺盛，高端UHT奶、常溫酸奶、低溫酸奶、乳酸菌飲料等增長較佳。

　　再看蒙牛的盈利，幾年間能保持穩(wěn)定增長的趨勢(shì)，成績不錯(cuò)。不過在成本結(jié)構(gòu)中，銷售及經(jīng)銷費(fèi)用上升的幅度較大，可見蒙牛為保生意增長， 花了不少費(fèi)用在此，但暫時(shí)的情況不算嚴(yán)重。

　　股本回報(bào)率（ROE）方面，大致都超過10%，算是不過不失，大致的回報(bào)率算平穩(wěn)，反映再投資創(chuàng)造財(cái)富的能力與之前相約。不過，蒙牛是行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，又擁有品牌，但只取得這個(gè)程度的回報(bào)率，可說只屬中等。

　　--行業(yè)狀況--

　　中國過往前出現(xiàn)的毒奶事件，對(duì)整個(gè)行業(yè)打擊很大。中國人對(duì)自己國家的奶業(yè)失去信心，近年算是慢慢好轉(zhuǎn)，蒙牛是中國奶業(yè)的龍頭，擁有品牌，這個(gè)品牌的價(jià)值雖然有，但這一刻仍未算太高，但正提升中。

　　在眾多乳制品中，中國市場(chǎng)消費(fèi)仍以液體奶為主，其次為奶粉。目前，中國乳品消費(fèi)的城鄉(xiāng)差距明顯，占全國人口比例4成多的農(nóng)村人口，乳品消費(fèi)量郄不到城鎮(zhèn)人口的一半，乳品行業(yè)仍有增長空間，雖然不是高速增長，但都有基本的增長力。

　　--投資策略--

　　綜合而言，這企業(yè)有品牌，但品牌價(jià)值未到最高級(jí)別，賺錢能力不算差，長遠(yuǎn)仍有增長能力，發(fā)展正面。

　　此企業(yè)近年與國內(nèi)及外國同業(yè)有不同的合作發(fā)展，都意味著會(huì)有改變出現(xiàn)。盈利及回報(bào)率將有可能再進(jìn)一步提升，但這不會(huì)是短期出現(xiàn)的事，不過在長遠(yuǎn)計(jì)，蒙牛前景仍是正面的。

　　行業(yè)方面，乳制品的消費(fèi)市場(chǎng)雖然中短期會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但長遠(yuǎn)仍會(huì)保持增長。蒙牛業(yè)務(wù)較多位于下游業(yè)務(wù)，以及利用品牌去銷售產(chǎn)品，品牌對(duì)蒙牛來說很重要，但這其實(shí)有利有弊。

　　因?yàn)橹灰a(chǎn)品出現(xiàn)問題，那怕是很小問題，都會(huì)令消費(fèi)者記起之前的毒奶情況，令品牌受打擊。所以，雖然品牌是很有利的賺錢工具，但在這行業(yè)來說，某程度存在一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，投資者不得不明白。

　　蒙牛有品牌及一定的市占率，加上行業(yè)仍處增長中，都是利好因素?，F(xiàn)時(shí)市盈率約40倍，如果考慮盈利的增長，預(yù)測(cè)市盈率約為25倍-30倍，其實(shí)并不便宜，但考慮中國政府生育政策是國策大方向，對(duì)這企業(yè)都有利，因此考慮這因素后，可以定義為合理區(qū)頂位，投資者都可以分注投資，長線持有。

　?。ū救藶樽C券業(yè)持牌人士，未持有上述股票）

　　【作者簡介】龔成

　　暢銷書作者：《股票勝經(jīng)》、《選股勝經(jīng)》、《50優(yōu)質(zhì)潛力股》、《50穩(wěn)健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍(lán)圖》、《80后百萬富翁》、《80后2百萬富翁》、《80后3百萬富翁》、《財(cái)務(wù)自由行》

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