鳳凰網(wǎng)港股|德邦證券發(fā)研報(bào)指，該行首予快手(01024)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)117.44港元。理由如下：

　　快手成立于2011年3月,定位于GIF制作,2012年11月由工具型社區(qū)轉(zhuǎn)型短視頻社區(qū)。截至2021年9月,快手的DAU達(dá)到3.20億人,同比提升17.9%,MAU達(dá)5.73億人,同比提升19.5%；3Q21日活躍用戶使用時(shí)長(zhǎng)提升至119.1分鐘,同比提升34.9%.按用戶規(guī)模及使用時(shí)長(zhǎng)計(jì),快手平臺(tái)目前已躋身全國(guó)頭部的內(nèi)容平臺(tái)之列。

　　經(jīng)過(guò)對(duì)短視頻行業(yè)復(fù)盤(pán)后,該行總結(jié)繁榮的內(nèi)容生態(tài)需要1)制作工具降低內(nèi)容生產(chǎn)成本,例如濾鏡,特效道具,魔法表情等；2)內(nèi)容的可持續(xù)性需要平臺(tái)幫助降低創(chuàng)意門(mén)檻,例如對(duì)口型玩法將創(chuàng)意分包,用戶只需要表演動(dòng)作,音頻,臺(tái)詞則由專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)制作,音軌復(fù)用則將專(zhuān)業(yè)的音樂(lè)制作團(tuán)隊(duì)引入,由團(tuán)隊(duì)制作音樂(lè),用戶同樣負(fù)責(zé)表演動(dòng)作；3)上述兩點(diǎn)促進(jìn)供給端的快速擴(kuò)張,但美拍沒(méi)落的一大原因在于內(nèi)容高度同質(zhì)化,“美”確實(shí)吸引人,但千篇一律難以讓用戶留存。因此秒拍引入運(yùn)營(yíng)活動(dòng),例如“冰桶挑戰(zhàn)”,抖音,快手引入算法推薦,前者由平臺(tái)注入活水,但后者真正從機(jī)制上解決了需求側(cè)的匹配問(wèn)題。因此算法推薦引入后,短視頻模式的循環(huán)真正跑通。

　　研報(bào)續(xù)指，通過(guò)復(fù)盤(pán)快手歷程,該行注意到創(chuàng)始人確定產(chǎn)品基調(diào),選擇商業(yè)化路徑,商業(yè)化路徑影響了早期頭部?jī)?nèi)容主類(lèi)型和社區(qū)氛圍。當(dāng)前快手經(jīng)過(guò)治理結(jié)構(gòu)梳理,公司治理存在邊際改善空間.該行建議密切關(guān)注快手在治理結(jié)構(gòu),組織架構(gòu),公司戰(zhàn)略層面的調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。業(yè)務(wù)層面,公司仍然堅(jiān)守核心價(jià)值觀,因此產(chǎn)品設(shè)計(jì)和導(dǎo)向決定豐富的UGC生態(tài)(供給側(cè)),此外,公司加速商業(yè)化,引入MCN機(jī)構(gòu)和服務(wù)商,強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),以加快PGC/PUGC生態(tài)的建設(shè),當(dāng)前快手商業(yè)化產(chǎn)品已基本搭建完善,處于引入服務(wù)商并積累垂類(lèi)解決方案的過(guò)程,預(yù)計(jì)商業(yè)化進(jìn)一步推進(jìn)后將迎來(lái)業(yè)務(wù),內(nèi)容,用戶層面的綜合改善,但短期業(yè)績(jī)壓力可能仍存。

　　該行認(rèn)為，快手目前處于商業(yè)化初期,在線營(yíng)銷(xiāo),電商業(yè)務(wù)前景廣闊。1)直播業(yè)務(wù)：該行認(rèn)為直播業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健發(fā)展；2)在線營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)：公司目前廣告加載率相對(duì)較低,未來(lái)存在較大提升空間,預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入421.39,574.78,748.78億元；3)其他業(yè)務(wù)：電商業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng),中長(zhǎng)維度下收入占比有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)其他業(yè)務(wù)2021-23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.10,100.28,134.69億元。