開源證券發(fā)布研究報告稱，維持樂享集團（06988）“買入”評級，以EV/EBITDA方式為公司估值，以2022EEV/EBITDA15x計算，目標價4港元。

　　安信證券主要觀點如下：

　　業(yè)務發(fā)展勢頭強勁，電商相關(guān)業(yè)務繼續(xù)爆發(fā)式增長。

　　公司近期公布了第三季度的主要運營和財務數(shù)據(jù)，從收入端看，今年前三季度收入達9.4億港元，同比增長61%。其中電商產(chǎn)品營銷業(yè)務收入同比爆發(fā)式增長300%至1.94億港元，毛利率達55.4%，電商業(yè)務在收入中的占比提升至20%，預計未來仍有較大的增長空間。公司互娛及其他數(shù)字產(chǎn)品營銷業(yè)務前三季度收入同比增長40%至7.5億港元，毛利率為29.8%，該業(yè)務目前仍是公司的主要利潤來源。

　　細分領(lǐng)域龍頭公司，相對競爭優(yōu)勢明顯。

　　樂享集團在新媒體效果營銷領(lǐng)域深耕多年，積累了大量的用戶標簽和算法模型，能夠通過自動化算法平臺有效地將客戶產(chǎn)品和中長尾流量進行撮合，從而實現(xiàn)“智能選號”和“智能選品”，并從中獲取CPS或CPA的收入分成。在這一細分領(lǐng)域，公司的競爭對手相對較少，且通過多年的經(jīng)營構(gòu)筑了較強的技術(shù)優(yōu)勢、算法優(yōu)勢及上下游客戶關(guān)系，因此競爭壁壘相對較強。與此同時，這一細分市場在未來將隨著抖音及TikTok的快速崛起和流量變現(xiàn)而實現(xiàn)規(guī)模的快速擴張。

　　組建海外算法團隊，跟隨TikTok出海。

　　樂享集團今年成立了海南樂享互動國際，主要聚焦于擁有龐大用戶基數(shù)的TikTok短視頻平臺，用以開拓海外電商業(yè)務，同時也在瑞典設立了算法工作室，對海外視頻內(nèi)容及用戶行為數(shù)據(jù)進行分析，搭建算法模型。該行預計公司將憑借與抖音之間的服務關(guān)系與合作經(jīng)驗，跟隨TikTok出海，充分挖掘海外市場的變現(xiàn)潛力。