國金證券發(fā)布研究報告稱，予復銳醫(yī)療科技（01696）“買入”評級，審慎選取DCF法和PE估值法結果的均值，予合理市值為9.46億美元，未來6-12個月的目標股價2.03美元，折合15.83港元；對應2022/23年PE42/25倍。

　　國金證券主要觀點如下：

　　攜以色列技術與諸多歐美認證，位居中國能量源醫(yī)美器械龍頭

　　公司是復星醫(yī)藥(600196)的醫(yī)美業(yè)務載體，其核心子公司以色列AlmaLasers擁有多年能量源器械制造經(jīng)驗，產(chǎn)品覆蓋全球90多個國家和地區(qū)，中國是其最大的分銷市場。（能量源器械，是指連接電源的器械，通過轉化激光、各種波長的彩光、視頻及超聲波等作為實施醫(yī)美治療的能量來源）作為國內(nèi)稀缺的具有諸多國際規(guī)范市場（FDA、EMA等）認證資質的醫(yī)美器械商，公司主業(yè)受疫情影響已見底，2021年上半年業(yè)績亮眼，實現(xiàn)營收1.26億美元，同比增長72.72%。

　　聚焦“輕醫(yī)美”賽道，持續(xù)推出新品，豐富管線確保持續(xù)競爭力

　　1）“輕醫(yī)美”可分成能量源類和注射類項目；風險低、恢復快，價格相較手術型更優(yōu)。

　　2）根據(jù)預測，2021年中國能量源醫(yī)美器械市場銷售規(guī)模達3.27億元，近5年CAGR為15.51%。

　　3）公司還在北美拓展了男性健康領域；產(chǎn)品覆蓋無創(chuàng)、微創(chuàng)，涉及塑形、脫毛、嫩膚等全方位解決方案。

　　切入注射填充、牙科板塊，打造美麗健康生態(tài)系統(tǒng)

　　公司在注射填充板塊的產(chǎn)品儲備有玻尿酸、溶脂針和肉毒素，產(chǎn)品具備差異化優(yōu)勢。公司的玻尿酸產(chǎn)品在以色列、中國香港地區(qū)和印度銷售，中國的注冊臨床推進中；肉毒素，在中國進入三期臨床試驗階段，預計未來2-3年有望獲批。2021年7月，公司完成對復星牙科的收購，構建數(shù)字化口腔平臺，實現(xiàn)與其他醫(yī)美板塊的戰(zhàn)略協(xié)同。

　　盈利預測：公司未來三年收入主要由能量源器械、注射劑新品更迭以及復星牙科業(yè)績增長構成。該行預計，2021/22/23年牙科板塊營收0.12/0.25/0.27億元；整體實現(xiàn)營收2.48/3.04/3.74億美元；股權激勵的費用，大概率會發(fā)生在2022年進而影響當年凈利潤，2021/22/23年歸母凈利潤2574/2258/3836萬美元。若剔除股權激勵費用，相對于不受疫情影響的2019年的業(yè)績，2021/22/23年的營收和凈利潤增長分別為40%/64%/102%和24%/31%/85%

　　風險提示：新品研發(fā)及商業(yè)化不達預期、監(jiān)管政策變動對行業(yè)增速影響等風險。