鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999)(香港)發(fā)研報指，通過觀察國家醫(yī)保局近年來醫(yī)療政策改革的成效,該行預(yù)計未來幾年監(jiān)管環(huán)境的可預(yù)測性將明顯改善。該行認(rèn)為,國家醫(yī)保目錄每年更新和帶量采購加速展開(每年約2-3輪)將成為新常態(tài)。同時,該行預(yù)計在這些國家集中主導(dǎo)的政策中,藥品的平均降幅將大致處于2018-21年的歷史區(qū)間(如：國家醫(yī)保目錄談判歷史價格降幅約為50-60%,帶量采購歷史價格降幅約為50%)。盡管藥企仍面臨價格困境,該行認(rèn)為醫(yī)保目錄談判高成功率(2019-21年約為60-80%)是可重復(fù)的,并將持續(xù)傳遞鼓勵創(chuàng)新的積極信號。

　　進(jìn)入2022年,該行建議投資者密切關(guān)注中國創(chuàng)新藥企在海外上市審批的催化劑。需要關(guān)注的FDA審批決定包括,傳奇生物的西達(dá)基奧侖賽(PDUFA日期：22年2月),信達(dá)生物的信迪利單抗(22年3月)和百濟(jì)神州的替雷利珠單抗(22年7月)。該行認(rèn)為如果審批結(jié)果陽性,將有望提振創(chuàng)新藥概念的市場情緒。其中,該行繼續(xù)看好大市值的生物制藥企業(yè).這些企業(yè)在手現(xiàn)金充裕,擁有較強(qiáng)韌性面對流動性趨緊的環(huán)境,同時還具有豐富的管線催化劑和較強(qiáng)的BD能力。此外,該行持續(xù)看好CXO公司有能力在22年繼續(xù)取得強(qiáng)勁的業(yè)績增長,主要因為其確定性較高的未完成在手訂單,以及行業(yè)持續(xù)的創(chuàng)新浪潮。

　　研報續(xù)指，傳統(tǒng)制藥企業(yè)將在2022年繼續(xù)面臨增長壓力,主要受到持續(xù)的全國帶量采購降價壓力。此外,該行擔(dān)心這些企業(yè)將迎來新的挑戰(zhàn)：續(xù)約品種的區(qū)域帶量采購和潛在的跨區(qū)域價格聯(lián)動,或?qū)⒃谌珖鴰Я坎少彽闹袠?biāo)價上疊加降價風(fēng)險。盡管板塊股價調(diào)整,醫(yī)療器械企業(yè)的風(fēng)險回報比仍不吸引,主要受到不斷深化的帶量采購壓力。同時,該行認(rèn)為受到DRGs/DIP新政的潛在影響,政府可能進(jìn)一步加強(qiáng)在醫(yī)保控費(fèi)方面的力度.近期出臺的一系列趨嚴(yán)的監(jiān)管規(guī)定將給互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念帶來新的挑戰(zhàn)。該行預(yù)計該板塊在2022年的增長較弱,但這些監(jiān)管規(guī)定仍將在長期利好行業(yè)發(fā)展。

　　該行予行業(yè)首選股分別為：信達(dá)生物(1801HK,買入,目標(biāo)價131港元)看好公司豐富的管線和優(yōu)秀的商業(yè)化團(tuán)隊,2022年3月的FDA審批結(jié)果將成為重要催化劑。百濟(jì)神州(BGNEUS,買入,目標(biāo)價504美元)2022年管線催化劑豐富,具備優(yōu)秀的資本配置和經(jīng)驗證的BD能力。藥明康德(603259)(2359HK,買入,目標(biāo)價250港元)預(yù)計2021-23年期間業(yè)績年復(fù)合增長率將達(dá)到36%,主要受益于其良好的平臺建設(shè)和外延式增長機(jī)遇。

　　風(fēng)險：研發(fā)風(fēng)險；商業(yè)化風(fēng)險；支付定價風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險.