國(guó)泰君安國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，維持五菱汽車(chē)（00305）“收集”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)在供應(yīng)鏈穩(wěn)定后，基本面改善將更加明顯，2021-23年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)8.4%/16.1%/24.3%，目標(biāo)價(jià)調(diào)高至1.92港元，相當(dāng)于27.3倍2022年市盈率，18.1倍2023年市盈率。

　　國(guó)泰君安國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

　　五菱MiniEV的強(qiáng)勁銷(xiāo)量支撐收入增長(zhǎng)。

　　五菱MiniEV在2021年11月的銷(xiāo)量突破45576輛，創(chuàng)下單月銷(xiāo)量紀(jì)錄?；跉v史上的季度趨勢(shì)，2021年12月銷(xiāo)量可能會(huì)走高。該行預(yù)計(jì)五菱MiniEV的銷(xiāo)量將在2022年保持強(qiáng)勁，因受到有利政策支持，包括汽車(chē)下鄉(xiāng)活動(dòng)以及四輪低速電動(dòng)車(chē)的相關(guān)規(guī)定落地。另一方面，公司也在向包括長(zhǎng)城汽車(chē)和北汽福田在內(nèi)的多個(gè)非上汽通用汽車(chē)客戶拓展。

　　戰(zhàn)略上聚焦新能源汽車(chē)。

　　公司及其母公司將整合其新能源汽車(chē)相關(guān)資產(chǎn)并重組為五菱新能源。通過(guò)注資，公司將在2022年6月底擁有五菱新能源41.39%的股權(quán)，并可以選擇在一年內(nèi)購(gòu)入更多股份。目前，公司自主物流電動(dòng)卡車(chē)快速增長(zhǎng)，2021年銷(xiāo)量超過(guò)10000輛，同比增長(zhǎng)112.8%。該行預(yù)計(jì)電動(dòng)物流卡車(chē)在低線城市的滲透率將增加。此外，公司與一家日本公司和一家美國(guó)公司有潛在業(yè)務(wù)合作，該行預(yù)計(jì)從2022年起會(huì)有更多的出口。

　　盈利預(yù)測(cè)：該行將2021年至2023年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)8.4%/16.1%/24.3%。調(diào)整后，該行繼續(xù)預(yù)計(jì)五菱汽車(chē)的股東凈利潤(rùn)將在2021年恢復(fù)至人民幣7800萬(wàn)元，并進(jìn)一步分別在2022年和2023年同比增長(zhǎng)143.9%和58.6%至人民幣1.9億元和人民幣3.02億元。