國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持思摩爾國(guó)際（06969）“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)52.66港元。2021-23年歸母凈利預(yù)測(cè)值為53.8/64.5/71.9億元人民幣，其中，海外業(yè)務(wù)歸母凈利為33.8/40.8/44.8億元，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)歸母凈利為20.0/23.7/27.0億元。在分部PE估值法下，維持2022年海外業(yè)務(wù)40倍PE，考慮到公司技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)的地位，且國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)不確定性顯著下降，市場(chǎng)預(yù)期將走向樂觀，予2022年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)40倍PE，對(duì)應(yīng)公司估值2580億元人民幣。

　　事件：1月18日，公司于英國(guó)倫敦舉辦發(fā)布會(huì)，介紹新一代霧化解決方案FEELMAir。由此公司將打造全球最輕薄的陶瓷芯電子煙，為霧化電子煙消費(fèi)者帶來(lái)更極致的體驗(yàn)。

　　國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

　　獨(dú)創(chuàng)超薄仿生膜陶瓷霧化芯。

　　FEELMAir的核心是全新的超薄仿生膜陶瓷霧化芯，采用納米級(jí)真空覆膜工藝，在陶瓷芯上搭載七層復(fù)合加熱膜，包括納米防腐蝕層、微孔鎖味層、納米銀電極層、吸水鎖液層、合金加熱層、控溫層、多孔阻熱層。新陶瓷芯在進(jìn)一步提升減害性、霧化效率與口感還原度的同時(shí)，將加熱膜厚度從80um降至最薄2um陶瓷芯基體厚度從4.5mm降至3.5mm，使得電子煙機(jī)身相較上一代薄25%至7.8mm。

　　體驗(yàn)全面升級(jí)，技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)。

　　FEELMAir在7個(gè)方面實(shí)現(xiàn)體驗(yàn)的升級(jí)。除了減害性、霧化效率與口感還原度的提升，F(xiàn)EELMAir還在防漏液技術(shù)、人機(jī)交互震感、充電速度與續(xù)航能力、制控靈敏性等方面取得提高。FEELMAir進(jìn)一步解決了漏液、續(xù)航、誤觸等行業(yè)痛點(diǎn)，并遵循霧化電子煙作為減害化替煙產(chǎn)品的初衷，在減害性、解癮性上向前邁進(jìn)。霧化效率的提升也確保了公司的產(chǎn)品在20mg/g的電子煙國(guó)標(biāo)尼古丁濃度下能有足夠的解癮性。FEELMAir的發(fā)布更進(jìn)一步鞏固了公司技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)的地位，在產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)范化發(fā)展階段，有望受益小廠商退出帶來(lái)的市占率提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司陶瓷霧化芯產(chǎn)品被顛覆的風(fēng)險(xiǎn)；核心客戶未能取得許可證的風(fēng)險(xiǎn)。