鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999)發(fā)研報(bào)指，敏華控股與華富山工業(yè)園開發(fā)有限公司簽訂協(xié)議,購買位于墨西哥新萊昂州蒙特雷市的華富山工業(yè)園內(nèi)總面積為33.89萬平方米的土地,以用作建設(shè)廠房。

　　購買墨西哥工業(yè)用地,有效降低海運(yùn)費(fèi)等物流費(fèi)用,加速拓展北美市場。該項(xiàng)目的所需資金預(yù)計(jì)由本集團(tuán)內(nèi)部資金撥付,體現(xiàn)了公司良好的現(xiàn)金流,同時(shí),該項(xiàng)目能很好應(yīng)對全球海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),降低相關(guān)物流成本,開拓北美市場,以滿足北美市場需要,提升本集團(tuán)在北美市場的份額,22年上半年財(cái)年公司北美地區(qū)收入25.62億港幣,同比增長60.5%。

　　外銷：全球布局版圖進(jìn)一步完善,海運(yùn),原材料影響趨弱后,利潤率將回歸良性區(qū)間。21年由于海運(yùn)費(fèi),原材料影響,公司外銷凈利率承壓,展望未來,該行認(rèn)為負(fù)面影響正在邊際改善,公司外銷凈利率有望回到8-10%的良性區(qū)間,外銷市場有望重新貢獻(xiàn)利潤增長。因此,該行認(rèn)為公司產(chǎn)品,渠道,品牌,品類各方面競爭力均保持行業(yè)領(lǐng)先,業(yè)績增長有望超出市場預(yù)期,在家居集中度提升大背景下,進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)份額提升。

　　內(nèi)銷：門店擴(kuò)張空間廣闊,同店增長速度無虞,品類擴(kuò)張保障客單價(jià)提升。內(nèi)銷成長動(dòng)力十足：1)渠道擴(kuò)張：截至21年9月底公司門店數(shù)5369家,與其他行業(yè)龍頭相比,開店空間仍較大,同時(shí)三四線地區(qū)渠道下沉仍不充分,未來仍有較大開店空間,中期門店數(shù)達(dá)到1萬家是大概率事件；2)同店增長：回顧上一輪18年地產(chǎn)下行周期,公司同店增長仍有9%,保持較強(qiáng)的增長韌性,同時(shí)竣工端來看仍在,單店提貨量有望繼續(xù)維持增長,且公司21年也多次提價(jià),未來隨著提價(jià)充分傳導(dǎo)至銷售端,公司短期量價(jià)可期,公司利潤和收入有望雙升；3)品類方面：從價(jià)格帶上,公司持續(xù)拓寬價(jià)格帶,不斷完善產(chǎn)品系列,高中低端全覆蓋,為擴(kuò)大消費(fèi)者群體提供充分彈藥,同時(shí)品類方面,床墊,軟床,沙發(fā)等品類拓展成效顯著,充分保障公司客單價(jià)穩(wěn)步提升。

　　公司作為軟體行業(yè)龍頭,全球產(chǎn)能布局領(lǐng)先,內(nèi)銷線上線下相互賦能,門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn),看好公司在軟體行業(yè)成長紅利和自身α屬性雙擊背景下的業(yè)績成長。該行預(yù)計(jì)公司2022財(cái)年至2024財(cái)年歸母凈利潤分別為24.15億元,30.40億元,36.30億元,對應(yīng)22~24財(cái)年P(guān)E分別為22X,18X,14X,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級(jí)。