招商證券(香港)發(fā)研報(bào)指，蒙牛旗下的配方奶粉子公司雅士利(01230)宣布，由于多美滋的經(jīng)營業(yè)績未達(dá)到雅士利的預(yù)期，將對其多美滋品牌計(jì)提不超過3億元人民幣的一次性減值撥備。因此，雅士利預(yù)計(jì)21財(cái)年虧損不超過1.89億元人民幣，而20財(cái)年的凈利潤為1.01億元人民幣。如果剔除一次性減值撥備的影響，雅士利凈利潤同比增長10%-20%。

　　據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)，到2020年，多美滋在中國配方奶粉市場的市占率為0.3%，換言之，這個(gè)品牌在中國并沒有取得成功。該行相信，競爭對手如飛鶴(6186HK，未評級)和伊利(600031CH，未評級)將憑借其強(qiáng)大的分銷網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)占據(jù)市場份額。

　　假設(shè)這次資產(chǎn)減值對所得稅無影響的話，此次減值將對蒙牛帶來1.53億元人民幣的負(fù)面財(cái)務(wù)影響，不超過該行原先21財(cái)年預(yù)測的3%。不計(jì)提資產(chǎn)減值的話，該行預(yù)計(jì)蒙牛的配方奶粉營收將同比增長15%。

　　由于一次性撇銷，該行將21財(cái)年每股攤薄盈利預(yù)測下調(diào)了2.9%。維持買入評級及目標(biāo)價(jià)為53.9港元，基于28.9倍(先前為28.9倍)的22財(cái)年市盈率。