百威亞太(01876)早盤向好，最新報(bào)22.1港元，漲2.55%，成交額9046.81萬(wàn)港元。

　　中金發(fā)研報(bào)指，預(yù)計(jì)百威亞太4Q21中國(guó)市場(chǎng)在同期基數(shù)相對(duì)偏低的情況下,銷量實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)正增長(zhǎng),且ASP在部分產(chǎn)品提價(jià)和結(jié)構(gòu)升級(jí)的持續(xù)帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)中低單位數(shù)增長(zhǎng),帶來(lái)4Q21收入增長(zhǎng)在高單位數(shù)(約8-10%)。同時(shí),由于公司基本維持期間費(fèi)用率穩(wěn)定,且成本管控水平優(yōu)秀,該行預(yù)計(jì)4Q21EBITDA增幅與收入增速基本持平,整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。該行預(yù)計(jì)4Q21海外市場(chǎng)開始企穩(wěn)并持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng),其中韓國(guó)市場(chǎng)銷量盡管因疫情管控尚難恢復(fù)到2019年同期,但同比4Q20銷量約有雙位數(shù)增長(zhǎng)。

　　由于4Q21中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于疫情的負(fù)面影響略好于該行預(yù)期,上調(diào)2021年亞太西部EBITDA8％到16.77億美元,由于考慮到中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)具備一定可持續(xù)性,因此上調(diào)2022年亞太西部EBITDA8%至20.14億元；維持2021/22年亞太東部EBITDA不變；同時(shí)引入2023年盈利預(yù)測(cè)EBITDA27.09億美元。由于盈利預(yù)測(cè)的上調(diào),上調(diào)目標(biāo)價(jià)7.2％到26.8港幣,對(duì)應(yīng)2022/23年17.2/14.5xEV/EBITDA,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/23年13.9/11.7xEV/EBITDA,當(dāng)前股價(jià)對(duì)比目標(biāo)價(jià)有24.1％上行空間,維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。