招商證券（香港）發(fā)布研究報告稱，維持理想汽車-W（02015）“買入”評級，目標(biāo)價234港元，予7x2022EP/S估值。維持一月份行業(yè)報告觀點(diǎn)，一季度注意市場風(fēng)格切換和數(shù)據(jù)擾動風(fēng)險，建議逢低吸納。

　　招商證券（香港）主要觀點(diǎn)如下：

　　1月交付持續(xù)破萬，渠道深化穩(wěn)步推進(jìn)

　　1）銷量火爆：公司1月交付1.2萬輛，同比增長128.1%，環(huán)比減少12.9%，在行業(yè)淡季表現(xiàn)強(qiáng)勁；連續(xù)三個月交付破萬，創(chuàng)下了起售價超30萬元的中國品牌豪華車型交付記錄。理想ONE上市以來累計交付量達(dá)13.6萬輛。公司1月交付量位居中國造車新勢力第二名，第一/第三名小鵬/蔚來分別交付1.3萬/1萬輛，該行預(yù)計公司進(jìn)入銷量破萬常態(tài)化階段。

　　2）渠道拓展：截至1月末，全國零售中心數(shù)量已達(dá)220間，環(huán)比增加14間，覆蓋105個城市；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心276間，環(huán)比增加2間，覆蓋204個城市。2022年門店目標(biāo)較2021年翻倍至400間，擴(kuò)張城市覆蓋和網(wǎng)點(diǎn)密度利于理想ONE銷量釋放，也為X01及其他增程/純電車型上市構(gòu)筑基礎(chǔ)。

　　上半年重點(diǎn)關(guān)注X01發(fā)布，產(chǎn)品線再添虎將

　　第二款產(chǎn)品X01預(yù)計于上半年發(fā)布，或三季度開始交付，產(chǎn)品定位和售價區(qū)間較理想ONE上移，看好公司渠道擴(kuò)張和X01上市促進(jìn)銷量增長：1）搭載英偉達(dá)Orin芯片+禾賽激光雷達(dá)，提升智能化水平；2）動力系統(tǒng)取消三缸機(jī)，替換為1.5T四缸渦輪增壓發(fā)動機(jī)；3）發(fā)動機(jī)熱效率達(dá)40%，燃油經(jīng)濟(jì)性提升；4）純電續(xù)航從120公里提升至155公里；5）延續(xù)實(shí)用性極強(qiáng)的六座布局風(fēng)格，駕乘舒適性體驗(yàn)有望提升。

　　自研智能化成果初顯，AEB獲突破

　　理想ONE在懂車帝2021年度AEB自動緊急制動系統(tǒng)測試中排名第一，寶馬5系/寶馬6系GT位列第二/三，驗(yàn)證強(qiáng)大產(chǎn)品力。理想是榜單前5中唯一國產(chǎn)品牌，是其中唯一能準(zhǔn)確識別橫向車輛和兩輪車的車型。AEB的優(yōu)異表現(xiàn)預(yù)示著更低的事故率，保障乘客安全。理想采用自研的“單目攝像頭+毫米波雷達(dá)”的視覺融合方案，對行人及兩輪車的識別能力更強(qiáng)，貼近我國路況；理想也是少數(shù)選擇自研AEB的車企之一。

　　風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，行業(yè)景氣度低于預(yù)期。