安信國際發(fā)布研究報告稱，首予達力普控股（01921）“買入”評級，預(yù)計2021-23年收入為30.4/32.2/36.7億元，2020-23E收入CAGR為17.5%，凈利潤為1/1.8/2.1億元，2021-23E凈利潤CAGR為45%，DCF測算合理市值為62.8億港元，目標價4.16港元，對應(yīng)2023年23.8倍預(yù)測市盈率。

　　公司預(yù)期保持40%分紅比例。該行認為公司即將進入產(chǎn)能擴張推動的業(yè)績快速增長期，為反應(yīng)公司中期的業(yè)績增長，DCF模型估值較為合理。

　　安信國際主要觀點如下：

　　“專精特新”的專業(yè)石油專用管企業(yè)。

　　達力普控股是中國領(lǐng)先的民營專業(yè)石油管及無縫鋼管制造企業(yè)。公司具備“專精特新”特點，生產(chǎn)設(shè)施智能化、綠色化；產(chǎn)品獲得美國API體系認證，ISO9001質(zhì)量體系認證等；為客戶提供適應(yīng)不同井下環(huán)境的專業(yè)石油管及特殊無縫鋼管產(chǎn)品，具備定制化生產(chǎn)能力。公司研發(fā)中心實力強大，持有約50項產(chǎn)品相關(guān)專利，并具備強大的測試能力。公司研發(fā)的高端產(chǎn)品例如DLP-T4等，已取得中石油頁巖氣項目大單，成功打入頁巖氣市場。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈模式，良好客戶合作關(guān)系。

　　達力普控股實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈模式布局，產(chǎn)品覆蓋管坯、特殊無縫鋼管及套管，在實現(xiàn)最佳經(jīng)濟效益同時實現(xiàn)良好質(zhì)量控制及客戶需求響應(yīng)。歷經(jīng)20余年發(fā)展，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，是中國“三大”石油公司登記供應(yīng)商，與核心客戶合作關(guān)系產(chǎn)達二十年，產(chǎn)品質(zhì)量獲得客戶認可，具備良好客戶基礎(chǔ)。

　　公司產(chǎn)能擴張即將啟動，進入業(yè)績快速增長期。

　　達力普控股河北省滄州市生產(chǎn)基地目前管坯、特殊無縫鋼管及套管的年產(chǎn)能分別為60萬噸、55萬噸及30萬噸。二期及三期產(chǎn)能擴張即將展開，分別將于今年年中、明年除開工，并將于明年中、明年底完工。達產(chǎn)后，管坯、特殊無縫鋼管及套管的年產(chǎn)能分別達到140萬噸、125萬噸及60萬噸，并在2024年首次實現(xiàn)全年產(chǎn)能貢獻。根據(jù)規(guī)劃，2021-24年公司套管、特殊無縫鋼管、管坯的產(chǎn)能CAGR將分別達到26%、31%及33%。該行預(yù)期產(chǎn)能快速擴張將推動公司業(yè)績進入快速增長期。

　　風險提示：油價大幅波動；廢金屬價格快速上漲；公司擴產(chǎn)計劃慢于預(yù)期。