國信證券發(fā)布研究報告稱，維持網(wǎng)易-S（09999）“買入”評級，延續(xù)此前判斷，頭部老游戲大概率持續(xù)穩(wěn)健，2022年依舊是網(wǎng)易新品的高光時刻，《暗黑破壞神：不朽》有望在2022H1上線，《哈利波特：魔法覺醒》國際版有望在2022年年中上線，上調(diào)2022-24年盈利預(yù)期凈利潤為220/252/280億元，價值區(qū)間208-221港元，相對當(dāng)前估值空間為44%-53%。

　　國信證券主要觀點如下：

　　財報總覽：端游亮眼，手游穩(wěn)健

　　2021Q4，網(wǎng)易實現(xiàn)收入243.7億元，同比增長23.3%。經(jīng)營利潤46.1億元，同比增長53%。調(diào)整后歸母凈利潤66.0億元，同比增長313%；調(diào)整后歸母凈利率27.1%。

　　在線游戲：新品亮眼，PC端游收入創(chuàng)近10年最高增速

　　在線游戲業(yè)務(wù)收入為174億元，同比增長30%。其中，手游收入119億元，同比增長22%；PC端游收入55億元，同比增長49%，增速為近10年單季度最高。該行測算，本季度網(wǎng)易游戲流水同比增速約為18%~22%，大幅高于行業(yè)增速。

　　其他業(yè)務(wù)：有道完成學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)剝離，云音樂毛利率提升

　　有道實現(xiàn)收入13.3億元，同比增長21%。目前，公司已經(jīng)完成對學(xué)科類課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)的剝離。剔除非持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)后，有道凈收入為10.5億元，同比增長22.6%。云音樂實現(xiàn)收入19億元，同比增長23.9%。2021全年毛利率為正，達2%。

　　風(fēng)險提示：游戲市場競爭激烈的風(fēng)險；政策風(fēng)險；游戲出海表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險；全球疫情的系統(tǒng)性風(fēng)險等。