天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持特步國(guó)際（01368）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，主品牌專(zhuān)注跑步細(xì)分市場(chǎng)維持領(lǐng)先，積極布局高維城市品牌向上，寬產(chǎn)品帶豐富成長(zhǎng)矩陣，新品牌加快國(guó)內(nèi)拓店。小幅調(diào)整公司FY21-23年收入預(yù)測(cè)至99億/125億/156億人民幣（此前為109億/129億/160億）；歸母凈利分別為8.8億/11.3億/14.2億人民幣（保持不變）；EPS分別為0.34元/0.43元/0.54元人民幣（保持不變），對(duì)應(yīng)PE分別為30x/24x/19x。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　性?xún)r(jià)比競(jìng)速跑鞋強(qiáng)化心智產(chǎn)品定位，前沿科技創(chuàng)新設(shè)計(jì)親民價(jià)格做深細(xì)分標(biāo)簽

　　260新款競(jìng)速專(zhuān)業(yè)跑鞋上新價(jià)699元，搭載跑鞋動(dòng)力巢X中底科技，新材料較以往普通ETPU減重20%，回彈性能提升15%，耐久性提升20%，跑步功能極致化同時(shí)滿足多場(chǎng)景、舒適度需求，強(qiáng)化心智產(chǎn)品定位，做深細(xì)分標(biāo)簽。

　　新廠牌XDNA系列定位中高端國(guó)潮，售價(jià)較原產(chǎn)品系列至少高30%-50%，新年推出復(fù)古彌繁2.0系列延續(xù)復(fù)古老爹風(fēng)，國(guó)牌運(yùn)動(dòng)時(shí)尚高歌猛進(jìn)。

　　受益近期產(chǎn)品力持續(xù)升級(jí)及渠道改革，該行預(yù)計(jì)特步1-2月【線上線下(300959)、股吧】終端流水保持中雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，繼續(xù)以科技創(chuàng)新鞏固跑鞋領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)終端商品銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

　　聚焦專(zhuān)業(yè)跑步，產(chǎn)品創(chuàng)新+渠道升級(jí)+生態(tài)圈打造促進(jìn)品牌勢(shì)能向上

　　產(chǎn)品及零售渠道升級(jí)，代理商訂單需求強(qiáng)勁。主品牌以專(zhuān)業(yè)及潮流雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，聚焦跑步，打造世界級(jí)科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，借助專(zhuān)業(yè)設(shè)備再次升級(jí)特步自主研發(fā)科技力量；同時(shí)升級(jí)零售渠道，翻新門(mén)店提升店效，回購(gòu)庫(kù)存以保持新產(chǎn)品風(fēng)格及品牌形象，提升品牌勢(shì)能，市場(chǎng)需求反饋良好。

　　全域打造跑步生態(tài)圈，鞏固特步專(zhuān)業(yè)跑步品牌形象。作為大中華區(qū)贊助馬拉松賽事最多的運(yùn)動(dòng)品牌、中國(guó)田協(xié)“中國(guó)馬拉松官方合作伙伴”，特步共贊助和舉辦1000多場(chǎng)跑步賽事和活動(dòng)，服務(wù)跑者超500萬(wàn)人次，已形成以跑步俱樂(lè)部/特跑族/321跑步節(jié)為閉環(huán)的跑者服務(wù)矩陣，成為公認(rèn)中國(guó)第一路跑品牌。

　　海外索康尼邁樂(lè)創(chuàng)最佳銷(xiāo)售記錄，多品牌矩陣日益完善

　　2019年公司以1.55億人民幣與Wolverine成立合資公司，獲得邁樂(lè)及索康尼在中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)港澳地區(qū)的代理權(quán)。據(jù)Wolverine財(cái)報(bào)披露，F(xiàn)Y21邁樂(lè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%，索康尼同比增長(zhǎng)57%，均創(chuàng)下最佳銷(xiāo)售紀(jì)錄。索康尼在產(chǎn)品線上，以競(jìng)速訓(xùn)練/戶外越野/復(fù)古系列組成的專(zhuān)業(yè)跑鞋為基礎(chǔ)，根據(jù)不同運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景與實(shí)際需求，延伸出不同細(xì)分產(chǎn)品線。營(yíng)銷(xiāo)上，借助特步跑圈資源，贊助廈馬，在專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)擴(kuò)大品牌知名度。為特步主品牌在跑鞋領(lǐng)域形成差異化布局，擴(kuò)大跑步細(xì)分市場(chǎng)縱深。

　　多品牌矩陣日益完善，蓋世威定位高端時(shí)尚人群，重塑品牌，預(yù)計(jì)將于22年初開(kāi)設(shè)中國(guó)內(nèi)地首家自營(yíng)店，打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；帕拉丁定位潮流運(yùn)動(dòng)，預(yù)期2025年門(mén)店數(shù)將較21年6月底增長(zhǎng)80%，門(mén)店面積增長(zhǎng)20%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：局部疫情反復(fù)影響終端銷(xiāo)售；人工開(kāi)支、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率增長(zhǎng)；終端門(mén)店拓展速度不及預(yù)期；海外品牌進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)接受度不及預(yù)期等。

　　股民福利來(lái)了！送您十大金股！點(diǎn)擊查看>>