| 新消費日報（記者 高夢陽 實習生董靜怡）訊，3月7日晚間，跨境電商公司子不語集團有限公司在港交所遞交上市申請材料，聯(lián)席保薦人為華泰國際、農(nóng)銀國際。

　　招股書顯示，公司已實現(xiàn)連續(xù)三年的穩(wěn)步增長，截至2021年12月31日，子不語的營收為23.47億元，年度利潤達2億。2021年，子不語已獲康煦投資2100萬美金和Aloe Tower 500萬美金的投資，證明其前景可期。

　　實際上，這并非是子不語第一次沖刺IPO。

　　去年6月30日，子不語就曾向港交所提交上市申請書，后因申請到期而失效。而在更早的2017年1月，子不語曾聘請中介輔導啟動上市計劃，但后來也不了了之。

　　如今，子不語再次沖刺港股，是否真的做好了準備？

　　跨境服飾鞋履賽道的頭部玩家

　　公開資料顯示，子不語集團是中國最大的跨境電商公司之一，主要通過第三方電商平臺進行服飾及鞋履產(chǎn)品銷售。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年通過第三方電商平臺銷售的服飾及鞋履產(chǎn)品的GMV計，子不語集團在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當中排名第三。

　　招股書顯示，2019年至2021年，子不語集團收入穩(wěn)步增長，從14.29億元增長至23.47億元，凈利潤從8110.9萬元增長至2.01億元。

　　其中，服飾和鞋履產(chǎn)品是主要的收入來源，2019-2021年分別占據(jù)總收入額的98.2%、91.6%、97.5%。

　　在業(yè)績記錄期間內(nèi)，子不語新客戶已達3260萬人，平均日處理訂單數(shù)量達50,000單以上。截至2021年12月31日，子不語在過去12個月的平均月度GMV達2.32億元，其中該月的平均GMV為3.08億元。

　　從目前公布的信息看，子不語在北美地區(qū)的業(yè)績更為亮眼。如果按2020年于北美地區(qū)產(chǎn)生的GMV計，子不語集團在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當中排名第一。

　　而這一品類在跨境出口B2C電商市場中的市場份額正在逐年增長，數(shù)據(jù)顯示，按GMV計算，服飾及鞋履的市場份額由2016年的14.6%增長至2020年的25.2%，是2020年中國跨境出口B2C電商市場的最大組成部分，預期將于2025年進一步增長至29.5%。

　　由此不難看出，在此高速增長的賽道上發(fā)力的子不語未來仍有增長空間。

　　但子不語“把雞蛋放在一個籃子里”的模式仍需警惕，單一的產(chǎn)品結構帶來的風險猶存。

　　雖然近年來子不語也開始提供不同類型的其他產(chǎn)品，如電子產(chǎn)品、文具及體育用品等，但比起占大頭的服飾和鞋履，其他產(chǎn)品貢獻的收入不足10%。

　　而在服飾鞋履品類中，由于對時尚感的把控要求較高，子不語業(yè)務成功與否很大程度上取決于對未來時尚潮流、消費者偏好及市場需求的預測能力，一旦掉隊，收益則再難保證。

　　依賴單一市場，亞馬遜等第三方平臺銷售占比過大

　　目前，子不語主要依賴亞馬遜、Wish、eBay及全球速賣通等第三方電商平臺銷售渠道。

　　從其銷售及分銷開支中也可以看出，2019至2021年，子不語光向第三方電商平臺支付的傭金費用和服務費就占到總額的30.9%、26.8%和31.7%。

　　其中，亞馬遜平臺實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。2021年，集團來自亞馬遜產(chǎn)生的收入由2020年的6.15億元增加至2021年的16.72億元，同比增長172%，占到總收入的71.3%。持續(xù)拓展亞馬遜渠道，使得子不語的熱銷產(chǎn)品及透過亞馬遜推出的新產(chǎn)品銷量增加。

　　亞馬遜收入飆升的同時，子不語另一主要平臺Wish遭遇縮水。

　　來自Wish的收入由2020年的人民幣841.1百萬元減至2021年的人民幣304.1百萬元，訂單數(shù)量及活躍用戶數(shù)量也大幅下降。

　　子不語表示，主要是由于減少了透過Wish進行的低利潤率產(chǎn)品的銷售，并戰(zhàn)略性地更加專注于透過其他第三方電商平臺（尤其是亞馬遜）進行銷售。

　　值得注意的是，雖然亞馬遜上的訂單數(shù)量和銷售收入逐年增加，但活躍用戶數(shù)量卻從2019年的236.3萬下降至2021年的137.5萬，退貨率也由2020年的17.1%增加至2021年的19.8%。

　　對此，子不語解釋稱，錄得較少的活躍用戶主要是由于缺乏選擇FBA模式的客戶數(shù)據(jù)；退貨率增加則因為易因鞋碼問題發(fā)生退貨的鞋履產(chǎn)品收入占比的上升，以及亞馬遜平臺更靈活的退貨政策。

　　雖然子不語進行多渠道銷售，并設有自營平臺，但和亞馬遜和Wish所占份額相比略顯微不足道。數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年，子不語通過亞馬遜及Wish銷售產(chǎn)生的總收入分別約為12.29億元、14.56億元及19.77億元，分別約占同年總收入的86.0%、76.7%及84.2%。

　　子不語表示，在可預見的未來，通過亞馬遜及Wish進行的銷售將繼續(xù)占總收入的絕大部分。

　　此外，盡管子不語的生意遍布全球，其終端客戶分布于全球超過80%的國家及地區(qū)，包括美國、德國、法國及日本。不過，美國市場是子不語集團最大的銷售市場。

　　2019年、2020年及2021年，集團向美國銷售產(chǎn)生的收入分別約為8.4億元、13.1億元及人民幣20.1億元，分別占同年總收入的58.8%、69.0%及85.5%。

　　同單一的渠道一樣，單一的市場也使得美國市場的變動將會對整個集團財務產(chǎn)生重大影響。

　　目前來看，子不語集團計劃通過結合第三方電商平臺及自營網(wǎng)站進行銷售，積極開拓東南亞及歐洲市場，逐漸減少對美國市場的依賴。

　　因此，集團的盈利能力、財務表現(xiàn)及財務狀況依賴于第三方電商平臺（尤其是亞馬遜和Wish）與集團之間持續(xù)穩(wěn)固的業(yè)務關系，如果第三方電商平臺修改協(xié)議條款而使其對集團不利，產(chǎn)品的盈利能力可能會受到重大不利影響。