中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持理想汽車-W（02015）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2.5x的2022年EV/Revenue，目標(biāo)價(jià)156港元，對(duì)應(yīng)4x2022年EV/Revenue，較當(dāng)前股價(jià)存在59%的上行空間，美股目標(biāo)價(jià)39美元。

　　事件：3月9日，理想汽車正式發(fā)布第二款SUV車型理想L9的內(nèi)飾設(shè)計(jì)，L9規(guī)劃于2022年北京車展首發(fā)，定價(jià)區(qū)間為45-50萬(wàn)元。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　智能座艙硬核技術(shù)強(qiáng)，進(jìn)一步延續(xù)凸現(xiàn)家庭SUV定位。

　　智能化方面，理想L9創(chuàng)新采用5屏交互，中控屏+副駕屏+后艙乘客屏采用三個(gè)15.7英寸OLED屏幕，配合超大尺寸彩色HUD及位于方向盤上方的駕駛交互屏，可為車內(nèi)乘客提供豐富的視聽體驗(yàn)。L9搭載6顆麥克風(fēng)和3DToF傳感器，配合公司自研的多模態(tài)三維空間交互技術(shù)，該行預(yù)計(jì)后續(xù)或有望實(shí)現(xiàn)體感交互等功能。

　　此外，座艙搭載兩顆高通8155芯片，提供強(qiáng)大的計(jì)算能力。續(xù)航方面，L9支持純電/燃油200/1000km續(xù)航，合計(jì)續(xù)航支持1200km，該行預(yù)計(jì)將深化增程車型優(yōu)勢(shì)。細(xì)節(jié)方面，車頂天窗延伸至第三排座椅頭頂、中央扶手箱下方保溫箱、可供后排乘客使用的交互大屏等配置，該行認(rèn)為進(jìn)一步凸顯了公司對(duì)目標(biāo)家庭客群需求的精準(zhǔn)洞察，增加產(chǎn)品吸引力。

　　強(qiáng)產(chǎn)品力基因護(hù)航走向多元，L9潛在市場(chǎng)空間可達(dá)90萬(wàn)輛。

　　市場(chǎng)空間方面，理想L9狹義可對(duì)標(biāo)的全尺寸SUV主要為合資品牌的進(jìn)口車型，如寶馬X7、奔馳GLS等，售價(jià)高且合計(jì)年銷量低于5萬(wàn)輛，定位多專注于豪華和性能兩方面。廣義上來看，該行認(rèn)為理想L9定位于家庭用戶，以需求定義車型，覆蓋用戶更加廣泛，有望繼續(xù)憑借理想ONE上內(nèi)化出的消費(fèi)者需求洞察和產(chǎn)品打磨能力，對(duì)40萬(wàn)以上的SUV燃油車型實(shí)現(xiàn)大幅超越。該行測(cè)算理想L9廣義市場(chǎng)空間可擴(kuò)大至年銷90萬(wàn)輛，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)態(tài)下月銷過萬(wàn)。

　　22年經(jīng)營(yíng)韌性更強(qiáng)，期待估值差收斂。

　　公司指引2022年電池采購(gòu)價(jià)格談判已經(jīng)落地，漲幅相對(duì)可控?？紤]到公司此前電池價(jià)格較高，且增程式車型帶電量低，3Q開始交付理想X01車型盈利性更好，疊加銷量翻倍帶動(dòng)的規(guī)模效應(yīng)，該行預(yù)計(jì)公司2022年毛利率有望穩(wěn)中向上，在行業(yè)性的電池漲價(jià)影響利潤(rùn)率背景下體現(xiàn)更強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。

　　長(zhǎng)期看，該行認(rèn)為公司具備強(qiáng)產(chǎn)品力基因，伴隨后續(xù)產(chǎn)品線豐富，有望在各細(xì)分市場(chǎng)多點(diǎn)開花，推出多個(gè)暢銷車型。純電動(dòng)一直是公司戰(zhàn)略目標(biāo)，基于Whale和Shark高壓純電平臺(tái)的新車規(guī)劃于2023年推出。智能駕駛上，該行認(rèn)為公司已通過OTA3.0追平行業(yè)。完成補(bǔ)足智能駕駛能力及后續(xù)純電車型量產(chǎn)后，有望帶來估值差收斂。