安信證券發(fā)布研究報告稱，首予周黑鴨（01458）“增持-A”評級，予6個月目標(biāo)價6.5港元，對應(yīng)2022年P(guān)E為29x。預(yù)計公司2021-23年收入28.3億元/37.59億元/50.18億元，同比增29.7%/32.9%/33.5%；凈利潤3.33億元/4.57億元/7.16億元，同比增120.1%/37.4%/56.6%。

　　事件：公司披露2021年盈利預(yù)告，2021年總收入約為28.7億元，同比增加約31.6%；凈利潤不低于人民幣3.3億元，同比增長不低于118.2%?；痉项A(yù)期。

　　安信證券主要觀點如下：

　　2021年完成開店目標(biāo)，社區(qū)店模式走出武漢：截至2021年底，公司線下門店總數(shù)增長至2781間，其中特許門店凈新增900家左右，完成全年800-1000家開店目標(biāo)。為應(yīng)對疫情反復(fù)，公司采取以下措施：1）調(diào)整門店結(jié)構(gòu)，非交通樞紐店占比持續(xù)提升。2）同時積極推進(jìn)社區(qū)店的拓展。2021年上半年武漢已開出超過200家社區(qū)店，并將社區(qū)店模式復(fù)制到了其他城市。3）支持特許商，針對部分加盟商提高分成比例，提振特許商開店信心。

　　疫情反復(fù)，尤其21Q4疫情對門店收入影響較大。目前門店收入尚未恢復(fù)至2019年水平，該行預(yù)計2021年直營店單店營收140萬/年左右，特許門店單店營收104萬/年左右。盈利方面，由于疫情中直營門店剛性支出不減，且原材料上漲壓力較大，使得公司2021下半年整體盈利能力壓力較大。

　　展望來年，該行預(yù)計公司仍將繼續(xù)拓店，并有望將社區(qū)店模式推向全國。公司已具備較強的成本管控能力，若疫情能得到有效控制，則公司有望提升單店營收和利潤彈性。