信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予金科服務(wù)（09666）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為1.69/2.34/3.07元/股，該行認(rèn)為公司營收和利潤增長較快，并購拉動(dòng)外拓，驅(qū)動(dòng)公司規(guī)模增長，社區(qū)增值服務(wù)發(fā)展迅速，新布局本地生活服務(wù)賽道發(fā)展?jié)摿Υ?，同時(shí)母公司確定性持續(xù)增強(qiáng)，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步消散，目標(biāo)價(jià)68.04港元。

　　信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　營利雙增70%，行業(yè)波動(dòng)中前行

　　公司發(fā)布正面盈利公告，2021年公司綜合收入和歸母凈利潤較2020年同期均增長超過70%，綜合稅前利潤和綜合凈利潤也均較2020年同期有超過70%的增長。增長主要由物業(yè)管理服務(wù)在管面積增加、社區(qū)增值服務(wù)和本地生活服務(wù)的綜合上升帶來公司綜合收入和利潤的提升。

　　下半年提速收購，外拓驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長

　　2021年9月公司更改上市募集資金款用途，變更后公司對(duì)于收購目標(biāo)的營收、規(guī)模及區(qū)域范圍不再作要求，并將留存于中國香港的17.89億元用于在中國香港直接支付有關(guān)投資或并購?fù)顿Y。下半年收并購提速，8月收購重慶中科三心物業(yè)服務(wù)有限公司100%股份、12月收購黔西宏祥物業(yè)管理服務(wù)有限公司51%股權(quán)。2021上半年新增外拓在管面積占總新增面積68.4%，新增外拓合約面積占總新增合約面積的72%，2021上半年新增外拓在管面積2093萬平方米，同比增長36%，增長潛力較大。

　　社區(qū)增值服務(wù)發(fā)展迅速，布局本地生活服務(wù)賽道

　　公司社區(qū)增值服務(wù)發(fā)展迅速，2017-2020年?duì)I收復(fù)合增速74.9%，2021H收入規(guī)模6.52億元，同比增長419%，占總營收的25.2%，同比提升16pct。2021年公司布局本地生活服務(wù)萬億賽道，2021上半年，公司打造了曉咖啡、金悅酒店、渝錢斗斗、心悅餐廳和金悅佳品五大餐飲子品牌，下半年，收購重慶本土TOP5團(tuán)餐公司韻涵餐飲文化，斥資3.12億元收購金科服務(wù)管理公司全部股權(quán)，擴(kuò)充團(tuán)餐服務(wù)項(xiàng)目和能力。

　　母公司確定性持續(xù)增強(qiáng)，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步消散

　　母公司【金科股份(000656)、股吧】(000656)大幅改善負(fù)債，“三道紅線”均達(dá)綠檔?？紤]行權(quán)情況下2022年到期債務(wù)63.61億元，短期來看，金科股份在2022年的還款壓力主要集中在上半年，其中5月到期債務(wù)較高為12.5億元，通過轉(zhuǎn)讓金科服務(wù)股權(quán)獲37.34億港元、年底發(fā)行8億元超短融、7.9億元ABS發(fā)行獲批，2月又發(fā)行15億元小公募用于償還償債，足夠應(yīng)對(duì)短期內(nèi)各項(xiàng)債務(wù)，短期內(nèi)無資金困難。隨著政策放松力度不斷加大，后續(xù)銷售回暖、資金壓力緩解，地產(chǎn)行業(yè)有望迎來拐點(diǎn)，母公司金科股份的確定性持續(xù)增強(qiáng)，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)將完全消散。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期，外拓及增值服務(wù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張低于預(yù)期。