國泰君安發(fā)研報指，中通快遞(02057)2021年中通快遞量同比增長31%，市場份額提升0.2個百分點，穩(wěn)居龍頭地位。2021年收入同比增長21%，歸母凈利47.5億元，同比增長10%，其中Q4凈利同比大增37%。過去兩年行業(yè)經(jīng)歷非理性價格戰(zhàn)，2021上半年行業(yè)利潤率觸底，中通Q2利潤率率先回升，Q3可比口徑業(yè)績同比再次率先轉(zhuǎn)正。Q4“雙11”峰值平滑且競爭趨緩，單季凈利增幅略超該行預(yù)期。

　　過去一年，行業(yè)監(jiān)管干預(yù)有效遏制了非理性價格戰(zhàn)，同時也令資本市場擔憂過度監(jiān)管將可能阻礙行業(yè)市場競爭與長期集中，并顯著影響了中通以往享有的龍頭估值溢價。該行認為行業(yè)監(jiān)管理性克制，出手干預(yù)源于資本擾亂市場秩序，旨在保障行業(yè)回歸良性競爭?？爝f行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟顯著，長期仍將走向自然集中。階段休養(yǎng)有助于修復(fù)加盟商長期信心與資本開支意愿，為中通在行業(yè)出清長跑中的下一賽段發(fā)力積聚充足能量。公司目前PE 20倍，與A股快遞頭部企業(yè)估值一致，未合理體現(xiàn)龍頭估值溢價。待市場理性預(yù)期行業(yè)監(jiān)管，中通有望修復(fù)龍頭估值溢價。

　　該行建議增持，2022年快遞行業(yè)競爭階段趨緩，中通盈利修復(fù)目標堅定，業(yè)績將確定性高增長。維持2022-23年歸母凈利預(yù)測63.9/79.1億元，新增2024年預(yù)測95.1億元，同比增長35%/24%/20%。長期看，行業(yè)回歸良性競爭與自然集中，中通憑借規(guī)模優(yōu)勢掌握定價權(quán)，階段休養(yǎng)為未來競爭積聚能量，龍頭崛起仍將可期。維持目標價329.93港元。