迄今為止，疫苗是人類預(yù)防疾病最有效的手段。從18世紀(jì)牛痘接種預(yù)防天花，再到如今的新冠疫苗接種預(yù)防新冠肺炎，都無一不證實了疫苗的重要性。

　　今日，“香港HPV疫苗第一股”瑞科生物正式上市，每股定價24.80港元，每手500股。公開發(fā)售階段瑞科生物獲約10.65倍認(rèn)購，一手中簽率9.28%。

　　細(xì)看瑞科生物，其不僅擁有揚子江藥業(yè)集團(tuán)、嘉實國際和紅杉資本作為基石投資者，同時還有摩根士丹利、招銀國際、中信證券(600030)知名投資機構(gòu)聯(lián)合“保駕護(hù)航”，究竟有何魅力能夠吸引眾多專業(yè)投資者的目光。上市后，是否值得長期關(guān)注呢？

　　圖：瑞科生物港交所上市

　　數(shù)據(jù)來源：公司資料，互聯(lián)網(wǎng)整理

　　疫苗賽道投資邏輯：擁有爆款產(chǎn)品的廠家更加值得關(guān)注

　　軟銀的創(chuàng)始人孫正義，有一套著名的“時光機理論”。簡單來說就是利用不同國家地區(qū)與其行業(yè)發(fā)展的非平衡，通過時間差來進(jìn)行投資獲利。

　　聚焦到瑞科生物所處的疫苗行業(yè)，從市場來看，F(xiàn)rost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，全球疫苗市場規(guī)模已由2016年的275億美元增至2020年的399億美元，并預(yù)計將于2030年達(dá)至1292億美元的千億市場規(guī)模，屬實是一個前景廣闊的黃金賽道。

　　而相較于海外疫苗市場，我國疫苗行業(yè)起步較晚，導(dǎo)致如HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等多款重磅品種發(fā)展滯后。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2018年全球前十大爆款疫苗中，僅三款同時位于國內(nèi)銷售額前十行列。

　　不過可以明確的是，隨著我國居民消費能力提升、預(yù)防接種意識提高、政策出臺促進(jìn)疫苗接種率，疫苗產(chǎn)品的滲透率正逐步提升。公開數(shù)據(jù)顯示，2020年全球前十大重磅品類疫苗中，已經(jīng)有五款在國內(nèi)位于銷售額前十行列。

　　因此，基于“時光機理論”的投資邏輯，我國疫苗行業(yè)中蘊藏著巨大的投資機會。

　　不過在這之中需要注意的是，在確定疫苗行業(yè)是一個值得投資的黃金賽道之后，接下來應(yīng)該如何選取一個合適的投資標(biāo)的。

　　當(dāng)前我國疫苗市場主要分為政府免費向居民提供，居民應(yīng)依照國家規(guī)定受種的一類疫苗，和居民自費并且自愿接種二類疫苗。而筆者認(rèn)為，能夠真正成為疫苗廠商業(yè)績增長引擎的還得是像HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等，那些藥企擁有自主定價權(quán)的高值爆款二類疫苗。

　　由此，當(dāng)下疫苗行業(yè)投資的核心策略，應(yīng)該是去挖掘那些正處于爆發(fā)階段的重點疫苗品種，再去看到背后賽道中的廣泛布局的潛力選手。

　　九價HPV疫苗占據(jù)先機，多款重磅疫苗產(chǎn)品打造核心競爭力

　　優(yōu)秀的企業(yè)往往在發(fā)展戰(zhàn)略上有著相似之處，筆者總結(jié)了我國疫苗行業(yè)中市場表現(xiàn)較好的上市公司，發(fā)現(xiàn)均具有以下兩大特質(zhì)。其一，均具備差異化競爭力，能夠在同業(yè)競爭中展現(xiàn)出獨特的技術(shù)優(yōu)勢。其二，在產(chǎn)品管線上均采取廣泛的布局。

　　圖：國內(nèi)部分已上市疫苗公司表現(xiàn)情況

　　數(shù)據(jù)來源：choice，互聯(lián)網(wǎng)整理

　　1、差異化競爭力

　　仔細(xì)來看瑞科生物，公司自主研發(fā)新佐劑技術(shù)的加持，成功打造出公司在國內(nèi)疫苗行業(yè)中領(lǐng)先的核心競爭力，很明顯就是我國疫苗賽道中的潛力選手。

　　首先，在技術(shù)平臺上，瑞科生物不同于國內(nèi)大多疫苗廠商，其擁有自主建立的新型佐劑平臺，是少數(shù)幾家能夠開發(fā)對標(biāo)所有獲FDA批準(zhǔn)的5款佐劑的公司之一。基于其自身的新佐劑技術(shù)，瑞科生物在研發(fā)疫苗時不依賴任何特定佐劑供應(yīng)商，實現(xiàn)自主規(guī)模化生產(chǎn)。

　　2、產(chǎn)品組合廣泛

　　其次，在產(chǎn)品布局上，瑞科生物擁有廣泛豐富的差異化疫苗組合。公司當(dāng)前已成功建立起由12款候選疫苗組成的爆款疫苗組合。瑞科生物不僅只專注于HPV候選疫苗的研發(fā)，還將疫苗管線布局至新冠疫苗、帶狀皰疹、成人結(jié)核病、流感、手足口病等廣泛疾病領(lǐng)域。

　　圖：疫苗產(chǎn)品管線

　　數(shù)據(jù)來源：招股書，互聯(lián)網(wǎng)整理

　　最值得一提的就是瑞科生物在HPV疫苗上打出“組合拳”，全面布局二價、四價及九價HPV疫苗。其中，公司核心產(chǎn)品重組HPV九價疫苗REC603正處于III期臨床試驗階段，有望成為國內(nèi)首批上市的國產(chǎn)九價HPV疫苗。

　　同時，公司還正在開發(fā)重組HPV四價疫苗REC604a和重組HPV九價疫苗REC604b，均采用了其自主開發(fā)的對標(biāo)AS04的新型佐劑，有望在未來實現(xiàn)兩針的給藥方案。HPV疫苗作為全球首個癌癥預(yù)防型疫苗，長期以來供不應(yīng)求，隨著未來國產(chǎn)HPV疫苗逐步上市，產(chǎn)能逐步釋放，將加速國產(chǎn)替代。

　　此外，瑞科生物的新佐劑重組新冠疫苗ReCOV使用了其自研的對標(biāo)AS03的新型佐劑BFA03，正開展全球多中心II/III期臨床試驗，目前在菲律賓進(jìn)行的II/III期臨床試驗的首批受試者已完成入組及研究疫苗接種，預(yù)計將于今年提交EUA申請。在此前的臨床試驗中，ReCOV顯示出在預(yù)防SARS-COV-2引起的疾病方面具有較好潛力，中和抗體滴度高達(dá)1643.2IU/ml，有望對Omicron等突變株產(chǎn)生預(yù)防效果。

　　基于mRNA疫苗具有安全、高效、易生產(chǎn)等優(yōu)勢，瑞科生物也已布局mRNA疫苗領(lǐng)域，開發(fā)出新冠肺炎候選疫苗R520A，預(yù)計將于今年上半年提交IND申請。其自主開發(fā)的mRNA凍干技術(shù)實現(xiàn)了4度和25度條件下的制劑穩(wěn)定性，疫苗可在常規(guī)冷鏈條件下貯存與運輸，極大提高了疫苗的可及性。

　　還有像在帶狀皰疹疫苗領(lǐng)域中，瑞科生物的REC610采用了與GSK的帶狀皰疹疫苗Shingrix?相似的重組蛋白技術(shù)，即將申報IND。從市場來看，我國幾乎所有50歲以上的成人均攜帶休眠狀態(tài)的帶狀皰疹病毒，每年約有250萬成人感染帶狀皰疹病毒。但目前國內(nèi)獲批的帶狀皰疹疫苗僅有Shingrix?一款，潛在預(yù)防需求極大。

　　結(jié)語

　　結(jié)合海內(nèi)外疫苗行業(yè)發(fā)展的不平衡、國內(nèi)市場競爭格局等因素，當(dāng)前或為投資疫苗行業(yè)的關(guān)鍵時間節(jié)點。

　　雖然目前國內(nèi)也有不少疫苗企業(yè)，但像瑞科生物這種能夠同時布局HPV、新冠疫苗、帶狀皰疹等各大疫苗品種，擁有真正具有核心競爭力的玩家還是較少。今日瑞科生物正式在香港上市，隨著公司未來幾年眾多爆款疫苗逐步迎來收獲期，公司業(yè)績有望迎來指數(shù)般增長，未來發(fā)展將值得投資者們長期關(guān)注。