國泰君安（香港）發(fā)布研究報告稱，維持達利食品（03799）“買入”評級，2021年收入符合預期但盈利略微不及預期，下調(diào)2022/23年的盈利預測5.7%和5.1%至40.3/44.18億元，目標價5.7港元，分別相當于15.7/14.3/13.1倍2022-24年市盈率。

　　國泰君安（香港）主要觀點如下：

　　2021年收入符合預期但盈利略微不及預期。達利2021年收入同比上升6.4%至人民幣222.94億元，其中家庭消費板塊、休閑食品板塊和即飲飲料板塊收入分別錄得22.7%、-2.7%及6.8%的同比增幅。達利2021年毛利率同比下滑2.7個百分點至36.6%，主要因為原材料成本上漲。達利銷售費用率同比增加0.4個百分點至17.4%。達利2021年股東凈利同比下降3.2%至人民幣37.25億元。公司擬派發(fā)2021年末期股息每股0.076港元，相當于2021年派息率為49.6%（計入中期股息每股0.085港元）。

　　該行表示，考慮到高企的原材料價格帶來的負面影響持續(xù)時間或?qū)㈤L于此前預期，該行下調(diào)了毛利率假設(shè)。根據(jù)管理層指引，達利預計2022年上半年將實現(xiàn)中低個位數(shù)的同比銷售增長，2022年全年實現(xiàn)高個位數(shù)或雙位數(shù)的同比銷售增長。盡管短期利潤端承壓，但預計其長期表現(xiàn)將受到家庭消費板塊以及功能飲料樂虎帶來的增長潛力、經(jīng)銷商激勵機制的改進以及精細化渠道管理的支撐。此外，來自高企的原材料價格的壓力預計將被產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和精準費用控制所部分抵消。