興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持龍?jiān)措娏Γ?0916）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.1港元，對(duì)應(yīng)2022年20倍PE。作為全國(guó)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)龍頭，將最先受益于補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題解決的可能性，現(xiàn)金流有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性改善，估值或有進(jìn)一步抬升的空間。資產(chǎn)負(fù)債率有一定優(yōu)勢(shì)，順利回歸A股實(shí)現(xiàn)兩地上市，用A股融資配售有利于港股股東，該行期待母公司資產(chǎn)注入帶來(lái)的盈利彈性。保守估計(jì)，2022-24年公司營(yíng)收將達(dá)到414.9/444.18/482.64億元；歸母凈利將達(dá)到75.3/85.11/92.21億元。

　　興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　2021年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　公司2021實(shí)現(xiàn)收入371.95億元，同比增長(zhǎng)29.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61.59億元，同比增長(zhǎng)30.3%，EPS為0.7663元。其中，（1）風(fēng)電概念營(yíng)收239.68億元，同比增長(zhǎng)17.5%，占公司總收入的64.4%，主要由于風(fēng)電售電量及平均售電單價(jià)較2020年增加；（2）火電分部的煤炭銷售收入為76.95億元，同比增加103.4%，占公司總收入的20.7%。主要是由于煤炭銷售數(shù)量及銷售單價(jià)較2020年有所上升；火電的售電收入為35.16億元，同比上升29.2%，占公司總收入的9.5%，主要是由于火電售電量及平均售電單價(jià)（325元/兆瓦時(shí)）較2020年上升所致。

　　全年風(fēng)電業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，今年有望維持輝煌。

　　2021年，公司完成風(fēng)電發(fā)電量513億度電，同比增長(zhǎng)17.44%。公司風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)為2366小時(shí)，同比提升127小時(shí)。主要由于去年風(fēng)速同比上升，以及公司良好的設(shè)備治理提高了設(shè)備運(yùn)行的穩(wěn)定性。2021年，公司風(fēng)電平均上網(wǎng)電價(jià)489元/兆瓦時(shí)，較2020年同比增加2元/兆瓦時(shí)，主要是由于風(fēng)電市場(chǎng)交易規(guī)模擴(kuò)大以及市場(chǎng)交易電價(jià)上升所致。盡管前兩個(gè)月風(fēng)速不佳，管理層對(duì)2022年的利用小時(shí)和電價(jià)指引都較樂(lè)觀，該行認(rèn)為，公司對(duì)今年的利用小時(shí)數(shù)和價(jià)格今年電力供應(yīng)短缺的情況或仍然存在，煤電出力壓力較大，煤電企業(yè)的電價(jià)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格均接近頂格的漲幅，也會(huì)對(duì)公司風(fēng)電市場(chǎng)化交易電價(jià)有進(jìn)一步的支撐。

　　2021年新能源裝機(jī)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)注入為公司帶來(lái)更多盈利彈性。

　　2021年，公司新增控股裝機(jī)容量2104MW，其中風(fēng)電項(xiàng)目16個(gè)，控股裝機(jī)容量1451MW；光伏項(xiàng)目8個(gè)，控股裝機(jī)容量653MW。另外，公司因瑕疵資產(chǎn)剝離，減少風(fēng)電控股裝機(jī)容量總計(jì)約86MW。截止2021年底，公司控股裝機(jī)容量為26699MW，其中風(fēng)電23668MW，同比增長(zhǎng)6.1%；光伏1096MW，同比增長(zhǎng)147.5%，火電1875MW。

　　2022年及“十四五”期間，公司自建裝機(jī)增長(zhǎng)按計(jì)劃推進(jìn)，而潛在的母公司資產(chǎn)注入本身就足以令其裝機(jī)容量翻番。

　　2021年，公司新增資源儲(chǔ)備56.46GW，同比增長(zhǎng)9.44%，其中風(fēng)電11.76GW、光伏36.7GW，均位于資源較好的地區(qū)。在全國(guó)已組建的競(jìng)爭(zhēng)配置工作中，公司中標(biāo)容量達(dá)到9465MW，其中風(fēng)電2172MW，光伏6113MW，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能1180MW/1920MWh，分布式項(xiàng)目備案4900MW，清潔供暖項(xiàng)目4000MW，全年累計(jì)取得開發(fā)指標(biāo)突破18365MW。