東方證券發(fā)布研究報告稱，維持頤海國際（01579））“買入”評級，由于行業(yè)需求與渠道調(diào)整的短期壓力，公司業(yè)績承壓，但其渠道機制與供應(yīng)效率的基本功仍在強化，看好其中長期效能釋放、業(yè)績修復(fù)，調(diào)整2022-24年每股收益預(yù)測0.83/0.94/1.05元，采用可比公司給予22年31倍PE估值，對應(yīng)目標價31.67港元。

　　報告稱，2021年公司收入分渠道看，關(guān)聯(lián)方/第三方-經(jīng)銷/第三方-電商實現(xiàn)營收19.35億元（+35.98%）/36.48億元（+0.79%）/3.21億元（+11.85%），關(guān)聯(lián)方增速快主因上半年開始的餐廳經(jīng)營恢復(fù)，第三方-電商增勢良好、因旗艦店方案得當，第三方-經(jīng)銷增長疲軟，該行認為主因行業(yè)需求疲軟，公司新品效力不足及渠道拆分中涉及組織調(diào)整，影響短期擴張。

　　報告提到，在渠道精細化運營上，公司根據(jù)不同品類間產(chǎn)品周轉(zhuǎn)、盈利、經(jīng)銷規(guī)模與終端場景的差異，將調(diào)味料與方便速食在經(jīng)銷商等方面做出區(qū)分；根據(jù)渠道運作方式不同，將NKA（全國重點客戶）、EKA（線上重點客戶）及流通渠道的管理模式做出區(qū)分，此系列調(diào)整在2021下半年開展，年底基本結(jié)束。

　　供應(yīng)效率提升上，公司繼續(xù)推進產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，優(yōu)化供應(yīng)鏈條與生產(chǎn)自動化水平；21年新投產(chǎn)霸州一期（7萬噸）、漯河一期1號車間（約7.5萬噸）、簡陽一期（2.5萬噸，生產(chǎn)復(fù)合調(diào)味料）、肇慶一期（4.4萬噸，生產(chǎn)方便速食）。公司將繼續(xù)踐行多品牌策略；優(yōu)化產(chǎn)品項目制，通過創(chuàng)新委員自上而下統(tǒng)籌研發(fā)，注重品類長期規(guī)劃（原以單個產(chǎn)品為中心、導(dǎo)向短期利益），以此強化產(chǎn)品上市標準，有望提升上市成功率、市場覆蓋廣度和生命周期。

　　風險提示：行業(yè)競爭加??；關(guān)聯(lián)方門店調(diào)整不及預(yù)期；第三方銷售拓展不及預(yù)期。