廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，予藥明生物（02269）“買入”評級，預(yù)計2022-24年歸母凈利潤為49.37/67.94/92.03億元，參考可比公司，予2022年70倍PE估值，目標價101.11港元。公司2021年實現(xiàn)收入102.9億元，經(jīng)調(diào)整歸母純利33.2億元，凈利率提升至33.4%。

　　該行表示，公司項目數(shù)與未完成訂單增長強勁，開啟商業(yè)化元年。2022-23年與2024-25年商業(yè)化項目有望每年分別新增2-4個、4-6個。公司未完成訂單總額躍升至136億美元（+20.1%），未完成服務(wù)訂單約79.46億美元、未完成潛在里程碑付款訂單56.51億美元，三年內(nèi)未完成訂單約29億美元（+98.2%）。

　　報告中稱，贏得分子戰(zhàn)略成為公司管線增長和近期收益增長新動力(310328)，目前臨床III期項目總數(shù)的將近一半來自于此戰(zhàn)略貢獻。同時，得益于公司全球競爭力提升、中小型客戶被并購以及大型藥企外包比例提升，大型制藥公司現(xiàn)已成為公司重要客戶，21年收入貢獻占比約40%。此外，公司產(chǎn)能進行全球布局以賦能業(yè)務(wù)伙伴，截止21年底公司原液產(chǎn)能約15.4萬升，預(yù)計22年與24年總產(chǎn)能將分別達到26.2萬升、43萬升，快速匹配并滿足合作伙伴激增的訂單需求。

　　風險提示：研發(fā)進度不及預(yù)期；新增項目數(shù)放緩等。