招商證券（香港）發(fā)布研究報(bào)告稱，維持福耀玻璃(600660)（03606）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40港元，一季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁反映穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力，市占率和單車價(jià)值量持續(xù)突破，受益電動(dòng)化浪潮，長(zhǎng)線增長(zhǎng)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，相當(dāng)于20.5xFY22EP/E。

　　事件：公司近日發(fā)布一季度業(yè)績(jī)，期內(nèi)凈利潤(rùn)為8.7億元（人民幣，下同），同比+1.9%，環(huán)比+58.4%；若剔除人民幣升值（影響毛利5千萬+匯兌損失1.3億元）、純堿漲價(jià)（影響利潤(rùn)7千萬元）、海運(yùn)費(fèi)漲價(jià)（影響利潤(rùn)5千萬元），則經(jīng)調(diào)整稅前利潤(rùn)同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)24.4%。

　　招商證券（香港）主要觀點(diǎn)如下：

　　市占率快速提升，單車價(jià)值量持續(xù)增長(zhǎng)

　　公司的業(yè)務(wù)專注度、穩(wěn)定供應(yīng)/快速響應(yīng)能力、積極研發(fā)投入等核心優(yōu)勢(shì)，在疫情和地緣局勢(shì)的沖擊下更加凸顯，一季度收入大幅跑贏行業(yè)，預(yù)計(jì)全年市占率提升超預(yù)期（原指引23年市占率為35%）。高附加值產(chǎn)品加速裝車，推升單車價(jià)值量，一季度天幕玻璃占收入比例+2.5ppt至4.1%（與去年全年1.9%），全年滲透率有超預(yù)期機(jī)會(huì)；HUD、帶攝像頭玻璃、鋼化隔音的門玻璃等高附加值產(chǎn)品的收入占比分別同比提升0.5/1/0.5ppt。

　　成本端擾動(dòng)因素下半年有望減弱

　　根據(jù)管理層指引，預(yù)計(jì)成本端的擾動(dòng)因素下半年有望減弱。擾動(dòng)因素包括：a）純堿：價(jià)格已從12月峰值近3.6千元/噸回落至目前的2.7千元/噸，隨短期期貨投機(jī)需求減弱和純堿庫存走高，今年價(jià)格有望進(jìn)一步下行。b）海運(yùn)費(fèi)：從峰值回落，上半年仍處相對(duì)高位，下半年小幅改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期。