平安證券：維持長城汽車強烈推薦評級 短期困境不改長期發(fā)展?jié)摿?/h1>
來源： 互聯(lián)網(wǎng)
作者：佚名
摘要： 平安證券發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車（02333）“強烈推薦”評級，下調(diào)2022-24年凈利潤預測為97/144/161億（原101/146/164億）。公司正處于強勁新品周期，2022年為產(chǎn)品大年，
平安證券發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車（02333）“強烈推薦”評級，下調(diào)2022-24年凈利潤預測為97/144/161億（原101/146/164億）。公司正處于強勁新品周期，2022年為產(chǎn)品大年，坦克與WEY大幅提升總體單車均價，歐拉品牌價格中樞提升。2022年年初以來公司面臨了缺芯、電池成本上升等諸多不利因素，22Q1產(chǎn)能利用不足，Q2又因疫情導致生產(chǎn)節(jié)奏受到擾動。該行認為，短期遇到的困境不改長期發(fā)展?jié)摿?，品牌上攻成效有望進一步增強，坦克表現(xiàn)持續(xù)強勁，WEY憑全系混動及咖啡智駕加持，有望成功實現(xiàn)品牌上攻。毫末智行智能駕駛量產(chǎn)速度國內(nèi)領(lǐng)先。
事件：公司發(fā)布2022年一季報，1Q22長城汽車營業(yè)總收入336億元（+8%），凈利潤16億，扣非凈利潤13億（-2%）。
平安證券主要觀點如下：
2022年一季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單車收入及凈利潤提升。
受疫情影響，長城汽車多家零部件供應(yīng)商受到波及，1Q22公司產(chǎn)銷同環(huán)比均有較大幅度下滑，產(chǎn)能利用率不足。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)，1Q22單車收入同環(huán)比均上升，達到11.9萬元，單車凈利潤升至5764元。匯兌浮虧及費用化股權(quán)激勵金額規(guī)模約9億。1Q22毛利率同環(huán)比均上升，達到17.2%。
2022年新品較多，供應(yīng)鏈承壓下更凸顯品牌升級緊迫性。
2022年初以來長城汽車底盤類芯片緊缺，且電池成本上升對低價EV車型盈利損傷較大。停止黑白貓接單凸顯公司在供應(yīng)鏈緊缺及品牌升級背景下的戰(zhàn)略眼光。2022年長城將繼續(xù)強化品牌升級，聚焦于哈弗、坦克、WEY、歐拉、炮的品牌升級。其中坦克300、坦克500在手訂單飽滿，品牌將覆蓋緊湊級、中大型、全尺寸的“高端越野SUV”市場，2022年全年增長無憂。歐拉2022年多款新車如芭蕾貓、閃電貓、朋克貓將陸續(xù)上市，新品單價進入15~30萬元價格區(qū)間。魏牌全系混動，疊加智能駕駛以打開價格天花板，主打長續(xù)航混動，摩卡PHEV上探30萬+，WEY轎車圓夢、全新MPV將上市，沙龍機甲龍預計將于3Q22上市交付。
城市場景輔助駕駛量產(chǎn)速度領(lǐng)先。
2021年9月高速領(lǐng)航輔助駕駛落地，2021年內(nèi)毫末輔助駕駛系統(tǒng)已經(jīng)搭載至摩卡/坦克300城市版/拿鐵/瑪奇朵/哈弗神獸共計5款量產(chǎn)車中。2022年是城市輔助駕駛落地元年，城市場景將成為考驗各家智能駕駛能力的試金石，城市場景具有很強的本地化特征，中國城市道路近1000萬公里，此范圍內(nèi)有近40萬個城市路口和136萬個紅綠燈，毫末有望憑借本土優(yōu)勢取得比特斯拉更優(yōu)的智能駕駛體驗。目前毫末累計里程已達700萬公里，毫末城市NOH或成為中國首個大規(guī)模量產(chǎn)的城市輔助駕駛產(chǎn)品。按規(guī)劃2022年長城將有34款車搭載毫末輔助駕駛系統(tǒng)，到2024年搭載該系統(tǒng)的長城乘用車數(shù)量將突破100萬臺。
2022年長城汽車的全球化將再上臺階。
2021年長城海外銷售142793輛，同比增長104%，銷售占比達11.1%，在俄羅斯、澳大利亞、南非、沙特、智利等海外市場繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。2022年長城汽車旗下哈弗、坦克、歐拉、皮卡、魏牌五大品牌十余款車型將在海外上市。長城汽車出口模式從最開始的單一出口型、貿(mào)易型轉(zhuǎn)變?yōu)楸镜鼗罡Ｊ?，通過建立和完善全球海外研發(fā)、工廠、服務(wù)體系和用戶生態(tài)，系統(tǒng)化地參與國際競爭。
在海外還擁有俄羅斯、泰國、巴西三個全工藝整車生產(chǎn)基地，以及厄瓜多爾、馬來西亞、突尼斯等地多個KD工廠。在泰國市場推出多款新能源車型，同時擴大并完善銷售和充電服務(wù)網(wǎng)點。在智利皮卡市場占有率超過19%，扎根智利15年，發(fā)展勢頭良好。第三代哈弗H6在南非緊湊型SUV細分市場占有率高達15%。
風險提示：1）WEY新品上市不及預期，品牌高端化塑造未獲成功；2）歐拉新品上市不及預期；3）坦克后續(xù)新品上市不及預期。硬派越野市場容量未獲擴張；4）股權(quán)激勵將覆蓋100%價值員工，導致費用大幅增長。
關(guān)鍵詞：
長城汽車,坦克
審核：yj115
編輯:yj127
來源： 互聯(lián)網(wǎng)
作者：佚名
摘要： 平安證券發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車（02333）“強烈推薦”評級，下調(diào)2022-24年凈利潤預測為97/144/161億（原101/146/164億）。公司正處于強勁新品周期，2022年為產(chǎn)品大年，
平安證券發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車（02333）“強烈推薦”評級，下調(diào)2022-24年凈利潤預測為97/144/161億（原101/146/164億）。公司正處于強勁新品周期，2022年為產(chǎn)品大年，坦克與WEY大幅提升總體單車均價，歐拉品牌價格中樞提升。2022年年初以來公司面臨了缺芯、電池成本上升等諸多不利因素，22Q1產(chǎn)能利用不足，Q2又因疫情導致生產(chǎn)節(jié)奏受到擾動。該行認為，短期遇到的困境不改長期發(fā)展?jié)摿?，品牌上攻成效有望進一步增強，坦克表現(xiàn)持續(xù)強勁，WEY憑全系混動及咖啡智駕加持，有望成功實現(xiàn)品牌上攻。毫末智行智能駕駛量產(chǎn)速度國內(nèi)領(lǐng)先。
事件：公司發(fā)布2022年一季報，1Q22長城汽車營業(yè)總收入336億元（+8%），凈利潤16億，扣非凈利潤13億（-2%）。
平安證券主要觀點如下：
2022年一季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單車收入及凈利潤提升。
受疫情影響，長城汽車多家零部件供應(yīng)商受到波及，1Q22公司產(chǎn)銷同環(huán)比均有較大幅度下滑，產(chǎn)能利用率不足。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)，1Q22單車收入同環(huán)比均上升，達到11.9萬元，單車凈利潤升至5764元。匯兌浮虧及費用化股權(quán)激勵金額規(guī)模約9億。1Q22毛利率同環(huán)比均上升，達到17.2%。
2022年新品較多，供應(yīng)鏈承壓下更凸顯品牌升級緊迫性。
2022年初以來長城汽車底盤類芯片緊缺，且電池成本上升對低價EV車型盈利損傷較大。停止黑白貓接單凸顯公司在供應(yīng)鏈緊缺及品牌升級背景下的戰(zhàn)略眼光。2022年長城將繼續(xù)強化品牌升級，聚焦于哈弗、坦克、WEY、歐拉、炮的品牌升級。其中坦克300、坦克500在手訂單飽滿，品牌將覆蓋緊湊級、中大型、全尺寸的“高端越野SUV”市場，2022年全年增長無憂。歐拉2022年多款新車如芭蕾貓、閃電貓、朋克貓將陸續(xù)上市，新品單價進入15~30萬元價格區(qū)間。魏牌全系混動，疊加智能駕駛以打開價格天花板，主打長續(xù)航混動，摩卡PHEV上探30萬+，WEY轎車圓夢、全新MPV將上市，沙龍機甲龍預計將于3Q22上市交付。
城市場景輔助駕駛量產(chǎn)速度領(lǐng)先。
2021年9月高速領(lǐng)航輔助駕駛落地，2021年內(nèi)毫末輔助駕駛系統(tǒng)已經(jīng)搭載至摩卡/坦克300城市版/拿鐵/瑪奇朵/哈弗神獸共計5款量產(chǎn)車中。2022年是城市輔助駕駛落地元年，城市場景將成為考驗各家智能駕駛能力的試金石，城市場景具有很強的本地化特征，中國城市道路近1000萬公里，此范圍內(nèi)有近40萬個城市路口和136萬個紅綠燈，毫末有望憑借本土優(yōu)勢取得比特斯拉更優(yōu)的智能駕駛體驗。目前毫末累計里程已達700萬公里，毫末城市NOH或成為中國首個大規(guī)模量產(chǎn)的城市輔助駕駛產(chǎn)品。按規(guī)劃2022年長城將有34款車搭載毫末輔助駕駛系統(tǒng)，到2024年搭載該系統(tǒng)的長城乘用車數(shù)量將突破100萬臺。
2022年長城汽車的全球化將再上臺階。
2021年長城海外銷售142793輛，同比增長104%，銷售占比達11.1%，在俄羅斯、澳大利亞、南非、沙特、智利等海外市場繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。2022年長城汽車旗下哈弗、坦克、歐拉、皮卡、魏牌五大品牌十余款車型將在海外上市。長城汽車出口模式從最開始的單一出口型、貿(mào)易型轉(zhuǎn)變?yōu)楸镜鼗罡Ｊ?，通過建立和完善全球海外研發(fā)、工廠、服務(wù)體系和用戶生態(tài)，系統(tǒng)化地參與國際競爭。
在海外還擁有俄羅斯、泰國、巴西三個全工藝整車生產(chǎn)基地，以及厄瓜多爾、馬來西亞、突尼斯等地多個KD工廠。在泰國市場推出多款新能源車型，同時擴大并完善銷售和充電服務(wù)網(wǎng)點。在智利皮卡市場占有率超過19%，扎根智利15年，發(fā)展勢頭良好。第三代哈弗H6在南非緊湊型SUV細分市場占有率高達15%。
風險提示：1）WEY新品上市不及預期，品牌高端化塑造未獲成功；2）歐拉新品上市不及預期；3）坦克后續(xù)新品上市不及預期。硬派越野市場容量未獲擴張；4）股權(quán)激勵將覆蓋100%價值員工，導致費用大幅增長。
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