招商證券（香港）發(fā)布研究報告稱，維持華潤醫(yī)藥（03320）“買入”評級，上調(diào)2022/23財年盈利預(yù)測3%/1%，以反映醫(yī)藥工業(yè)子公司22Q1不俗的業(yè)績表現(xiàn)，目標(biāo)價由9.2港元上調(diào)至9.7港元，目前股價為5倍的23財年預(yù)測市盈率，處于歷史市盈率區(qū)間底部。該行認(rèn)為，未來的阿茲夫定獲批催化劑和潛在的并購交易有望推動估值重估。

　　招商證券（香港）主要觀點如下：

　　華潤雙鶴達(dá)成新冠口服藥委托生產(chǎn)協(xié)議

　　公司的主要子公司華潤雙鶴(600062)（600062.SH）與河南真實生物科技有限公司簽訂為期10年的戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，真實生物將委托華潤雙鶴生產(chǎn)阿茲夫定片，該藥物或是國產(chǎn)研發(fā)進(jìn)度最快的口服新冠抗病毒候選藥物，是一種核苷類似物，可抑制HIV-1RNA依賴性RNA聚合酶（RdRp），最初為艾滋病患者開發(fā)，并于2021年7月獲得藥品審評中心的批準(zhǔn)上市，目前處于用于治療輕至重度新冠患者關(guān)鍵研究的后期階段（NCT04668235），預(yù)計臨床和上市審批結(jié)果將在近期出爐。公司表示，阿茲夫定的具體合同生產(chǎn)訂單將根據(jù)即將到來的臨床和上市審批結(jié)果確定。

　　公司A股子公司22年一季度業(yè)績不俗

　　該行認(rèn)為，公司的工業(yè)板塊（包括五家A股上市子公司），在22年一季度合計實現(xiàn)歸母凈利潤8.27億元人民幣（同比增長32%），這得益于穩(wěn)健的收入增長（同比增長17%至約90億元人民幣，其中8%為內(nèi)生增長，9%來自并購博雅生物(300294)）。值得注意的是，東阿阿膠(000423)（000423.SZ）的收入和調(diào)整后凈利潤同比增長達(dá)21%/105%，反映了強勁復(fù)蘇跡象。該行預(yù)計公司在22年的藥品生產(chǎn)收入將同比增長18%。同時，該行認(rèn)為公司有能力利用其國有企業(yè)背景的實力尋求更多并購和BD機會（如與真實生物及博雅生物的交易）。

　　風(fēng)險提示：臨床失敗，銷售額不及預(yù)期。