2022年第1季度，統(tǒng)一未經(jīng)審計稅后利潤同比下降12.8%至人民幣3.29億元。根據(jù)公司管理層，統(tǒng)一2022年第1季度收入錄得高單位數(shù)的同比增長，其中食品業(yè)務(wù)收入錄得高單位數(shù)同比增長而飲料收入取得雙位數(shù)同比漲幅。公司毛利率在2022年第1季度同比下滑個位數(shù)百分點，主要受到原材料成本上漲的拖累。

　　考慮到疫情相關(guān)管控措施給公司飲料銷售帶來的負面影響，我們將統(tǒng)一2022-2024年的收入預(yù)測分別下調(diào)1.0%、0.4%和0.3%。我們將2022-2024年的凈利潤預(yù)測分別小幅下調(diào)2.9%、3.0%和4.4%，主要由于：i）鑒于近期疫情反復(fù)帶來的潛在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及原材料價格上漲帶來的負面影響的持續(xù)時間或?qū)⒊龃饲邦A(yù)期，我們下調(diào)了毛利率假設(shè)；和ii）基于統(tǒng)一進一步的費用控制計劃，我們下調(diào)了銷售及營銷費用率假設(shè)。

　　維持“買入”評級，調(diào)整目標價至8.20港元。由于不利的宏觀環(huán)境，原材料價格高企對利潤端的負面影響仍在持續(xù)。然而，原材料成本的壓力至少將被渠道優(yōu)惠收縮、較好的渠道費用控制及高端化策略所部分抵消?？紤]到公司目前的估值和頗具吸引力的股息率，我們認為統(tǒng)一在目前的宏觀環(huán)境下顯現(xiàn)出一定程度的防御性。我們的目標價相當于20.3倍/18.3倍/16.3倍的2022年/2023年/2024年市盈率。