國聯(lián)證券發(fā)研報指，華潤啤酒自2017年開始推行高端化戰(zhàn)略，“3+3+3”戰(zhàn)略清晰，圍繞產(chǎn)品布局、品牌重塑、渠道變革的戰(zhàn)術(shù)打法得當(dāng)，2021年高端品銷量增長27.8%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級初見成效。當(dāng)前公司即將步入高端化戰(zhàn)略后三年的收獲期，有望逐步實(shí)現(xiàn)“高端啤酒市場領(lǐng)導(dǎo)者”的目標(biāo)。

　　公司為國產(chǎn)啤酒龍頭，市占率約25%，銷量居行業(yè)第一，大股東為華潤集團(tuán)。2018年與喜力達(dá)成戰(zhàn)略合作后，推出高端產(chǎn)品4+4組合，多元化營銷重塑品牌形象，持續(xù)推行高端化戰(zhàn)略。

　　該行預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為352.335億/379.59億/407.98億，同比增長5.53%/7.74%/7.48%，三年復(fù)合增速6.9%；2022-2024年歸母凈利分別為41.5億/51.2億/60.6億，同比-9.6%/23.4%/18.4%（2022年較2021年調(diào)整后口徑增長16%），較2021年調(diào)整后凈利三年復(fù)合增速約20%；EPS分別為1.28元/1.58元/1.87元；對應(yīng)PE分別為39倍/31倍/26倍。該行通過FCFF絕對估值法計算得到公司合理價值為每股56元人民幣（折合65元港幣/每股），考慮到公司高端化持續(xù)推進(jìn)，逐漸進(jìn)入利潤兌現(xiàn)期，并參考可比公司估值，給予公司2023年35倍PE，目標(biāo)價64元港幣，首次覆蓋給予“買入”評級。