中信證券發(fā)表研究報告指，高通脹、貨幣緊縮疊加衰退擔憂已終結(jié)美股13年的長牛，隨著基本面的惡化，下半年美股料將持續(xù)陷入“衰退交易”。

　　基本面來看，近期美國消費者信心已降至歷史最低、個人儲蓄率也回落到金融危機期間水平；2季度起，已有多家美國大型企業(yè)宣布裁員或暫停招聘；同時，油價的高企將對企業(yè)的資本支出和生產(chǎn)能力造成沖擊，而食品價格的上行也將進一步擠壓居民部門的消費。考慮到GDP Now預(yù)計2季度美國GDP增速為0.0%，該行判斷從今年下半年起美國經(jīng)濟便將陷入衰退、且至少持續(xù)半年以上。

　　貨幣政策維度，雖然消費品價格和薪資增速在下半年有望回落，但主導(dǎo)通脹預(yù)期的原油以及權(quán)重較大的租金價格粘性較強，短期制約貨幣政策空間；但若3季度起實體經(jīng)濟快速惡化，不排除美聯(lián)儲或被迫上調(diào)通脹跟蹤目標，以緩解經(jīng)濟增長和金融體系穩(wěn)定性的壓力。

　　美股來看，當前標普500和納斯達克指數(shù)的動態(tài)估值分別為18.0倍和25.4倍，處于上一輪美聯(lián)儲貨幣緊縮期間63.2%和97.5%的歷史分位數(shù)，估值還未調(diào)整到位。同時，考慮到通脹、供應(yīng)鏈、物流、強勢美元等因素，美股業(yè)績料將延續(xù)年初以來階段性下修的趨勢。

　　最后，在金融條件繼續(xù)收緊的過程中，較難看到機構(gòu)和散戶資金持續(xù)凈流入美股市場。因此，在美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期形成前，美股預(yù)計難迎來持續(xù)反彈，“衰退交易”將是貫穿美股市場下半年的主題。