中信證券發(fā)研報指， 攜程集團-S（09961）2022年一季度收入收入41.09億元，優(yōu)于該行預(yù)期（預(yù)測值為39.19億元），主要系國際機票業(yè)務(wù)恢復(fù)超預(yù)期。歐美逐步放寬旅行限制下，純海外業(yè)務(wù)恢復(fù)強勁，期內(nèi)公司國際平臺整體機票預(yù)訂量同比增長超270%。境內(nèi)疫情波動下公司進一步精簡成本費用，毛利率74%同比持平，研發(fā)/銷售費/管理用率分別為48.0%/20.5%/14.2%,同比下降6.1/2.7/2.4百分點。該行表示，當(dāng)前純海外業(yè)務(wù)修復(fù)確定性高，境內(nèi)業(yè)務(wù)隨管控邊際放松穩(wěn)步復(fù)蘇，出入境管理政策逐漸放松趨勢下出境業(yè)務(wù)為潛在超預(yù)期可能性關(guān)鍵點。

　　考慮到3月以來境內(nèi)疫情反復(fù)下國內(nèi)旅游及出境游修復(fù)進度不及預(yù)期，該行下調(diào)2022/2023年經(jīng)調(diào)EPS預(yù)測至1.7/6.1元（原預(yù)測為3.3/9.7元），維持2024年經(jīng)調(diào)EPS預(yù)測為11.3元不變，現(xiàn)價對應(yīng)經(jīng)調(diào)2023/2024年31/17倍市盈率。考慮到疫情期間公司業(yè)務(wù)邊界拓展、商業(yè)模式優(yōu)化穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位，短期高線城市出行逐步放開業(yè)績彈性有望得到釋放，且估值受益于出行、互聯(lián)網(wǎng)雙重修復(fù)屬性推動，2024年公司出境業(yè)務(wù)有望恢復(fù)常態(tài)化?？紤]到當(dāng)前假設(shè)較為保守，僅假設(shè)2024年攜程出境業(yè)務(wù)恢復(fù)至2019年的80%，若完全恢復(fù)利潤有17%的上升空間，公司潛在業(yè)績彈性高于境內(nèi)業(yè)務(wù)為主的同程和歐美業(yè)務(wù)為主的Booking。該行予公司2023年區(qū)間目標(biāo)價260~275港元，維持“買入”評級。