麥格理發(fā)研報(bào)指，網(wǎng)易（09999）是一流的綜合游戲公司之一，主要專(zhuān)注于游戲開(kāi)發(fā)，是中國(guó)收入第二大的網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行商。其業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)字娛樂(lè)、電子商務(wù)、教育和在線(xiàn)音樂(lè)。其全球化戰(zhàn)略、優(yōu)質(zhì)游戲IP和服務(wù)業(yè)務(wù)（網(wǎng)易云音樂(lè)和有道）支持其穩(wěn)健且強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)（2021-2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率12%至242億元）。2011-2021年期間，其收入復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)28%。2022年第一季度，網(wǎng)易收入同比增長(zhǎng)15%，而行業(yè)平均水平為3%，主因其游戲表現(xiàn)出色。該行認(rèn)為，由于其強(qiáng)勁的內(nèi)部游戲開(kāi)發(fā)能力以及多年的盈利增長(zhǎng)軌跡，相較于中國(guó)和國(guó)際同行，網(wǎng)易存在估值溢價(jià)。預(yù)計(jì)網(wǎng)易將在未來(lái)幾年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)年化兩位數(shù)的盈利增長(zhǎng)并擴(kuò)大其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

　　該行首次覆蓋網(wǎng)易H股/美股，均予“跑贏(yíng)大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)予202港元/129美元，對(duì)應(yīng)2023年23倍市盈率，高于其5年歷史平均市盈率。股價(jià)催化劑包括其海外擴(kuò)張的表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期以及新游戲版號(hào)的獲得。主要下行風(fēng)險(xiǎn)包括游戲版號(hào)暫停發(fā)行和競(jìng)爭(zhēng)加劇。此外，網(wǎng)易的麥格理ESG評(píng)分為6.1，屬該行覆蓋的亞洲公司中排名前四分之一。