麥格理發(fā)研報(bào)指，由于高成本通脹，尤其是棕櫚油價(jià)格的飆升，預(yù)計(jì)康師傅控股(00322)2022年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲軟。由于方便面業(yè)務(wù)失去市場(chǎng)份額且飲料銷售受到城市封控的影響，公司二季度收入增速迅速放緩?，F(xiàn)預(yù)計(jì)公司2022年上半年收入同比增長(zhǎng)6%，下半年同比增長(zhǎng)8.8%。預(yù)計(jì)全年收入同比增長(zhǎng)7.5%，符合公司的高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)指引。

　　該行續(xù)指，棕櫚油價(jià)格是公司盈利的最大不確定性：今年上半年期間，棕櫚油均價(jià)達(dá)到13000元/噸，同比上漲約60%，面粉價(jià)格上漲兩位數(shù)。預(yù)計(jì)方便面的毛利率將面臨較大承壓。雖然棕櫚油價(jià)格最近從峰值回調(diào)了40%，但目前仍高于去年上半年的每噸平均成本。預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)將出現(xiàn)嚴(yán)重的去杠桿化，整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（OPM）將從去年上半年的9.1%降至今年上半年的5%。

　　考慮到較低的毛利率預(yù)期和經(jīng)營(yíng)去杠桿化，該行將2022年/2023年的凈收入下調(diào)10.1%/12.6%。預(yù)計(jì)2022年上半年收入同比增長(zhǎng)6%，凈利潤(rùn)同比下降42.6%（此前預(yù)測(cè)為收入同比增長(zhǎng)9.3%，凈利潤(rùn)同比下降26.2%）。目標(biāo)價(jià)從17.6港元下調(diào)10%至15.8港元，維持“跑贏大市”評(píng)級(jí)。