智慧CRM廠商玄武云上市在即，7月8日正式掛牌，今日公布招股結(jié)果，公司全球發(fā)售3439.05萬股股份，發(fā)售價為每股6.24港元，在招股區(qū)間上方定價，籌資凈額約為1.84億港元，市值大約35億港元。

　　公司香港公開發(fā)售超購41倍，認購人數(shù)超過2萬人，春節(jié)來首次（創(chuàng)新奇智上市日為2022年1月27日，在春節(jié)前）公司國際發(fā)售項下初步提呈發(fā)售的發(fā)售股份已獲適度超額認購，超購1.09倍，公司一手中簽率5.23%，乙頭打新人數(shù)42人。

　　值得注意的是，明日上市的三只新股全部暗盤破發(fā)，玄武云目前跌1.12%，1手虧35港元，基石和打新的投資者依然浮虧。

　　玄武云為一家綜合智慧CRM服務(wù)供貨商，向客戶提供CRM PaaS服務(wù)及CRM SaaS服務(wù)，公司主要通過內(nèi)部直銷團隊銷售及推廣智能CRM服務(wù)，及按使用費、平臺訂閱費、實施費及服務(wù)費收取費用。公司獨家保薦人為招銀國際，此外，公司的聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人還包括中信證券(600030)、華泰國際。

　　CRM PaaS服務(wù)包括cPaaS平臺及人工智能及數(shù)據(jù)智能能力，cPaaS平臺包含各種可組合的功能模塊， 主要以易于部署的API及SDK形式賦予客戶綜合通信能力，從而使其能夠以簡單、 高效和靈活的方式使用公司的通信能力作為服務(wù)。

　　CRM SaaS服務(wù)由營銷云、銷售云及客服云組成，其將傳統(tǒng)CRM功能與云、經(jīng)升級及封裝的通信能力以及人工智能及數(shù)據(jù)智能能力整合，為客戶提供從前端營銷到售后服務(wù)的全生命周期的一站式智慧CRM服務(wù)。

　　CRM PaaS服務(wù)為CRM SaaS服務(wù)提供基礎(chǔ)通信、 人工智能及數(shù)據(jù)智能能力，促進及增強營銷云、銷售云及客服云的功能。另一方面，CRM SaaS服務(wù)透過提供更多應(yīng)用場景增加CRM PaaS能力的使用。

　　截至目前，公司CRM PaaS服務(wù)實現(xiàn)收入5.55億元，占比55.9%，CRM SaaS服務(wù)收入4.37億，占比44.1%。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年的國內(nèi)智慧CRM服務(wù)供貨商收益計，玄武云是中國國內(nèi)最大的智慧CRM服務(wù)供應(yīng)商，于2021年的市場份額為13.8%，而按2021年的智慧CRM服務(wù)供貨商收益計，玄武云是中國第二大的智慧CRM服務(wù)供貨商。

　　公司優(yōu)質(zhì)客戶群包括快消、金融、TMT、政企行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，根據(jù)招股書，2021年公司覆蓋了日用品及白酒分部百強企業(yè)中的20家和10家，覆蓋了銀行分部百強企業(yè)中的37家和138家受監(jiān)管證券公司的30家，同時覆蓋了互聯(lián)網(wǎng)及軟件百強企業(yè)中的21家及15家。

　　招股書顯示，智慧CRM 服務(wù)市場的潛在市場總額（TAM）由2017年的人民幣251億元增至2021年的人民幣718億元，復(fù)合年增長率為30.1%。未來智慧CRM服務(wù)市場的TAM預(yù)計將于2026 年增至人民幣2800億元，自2021年起的復(fù)合年增長率為31.3%。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2018-2021年間，玄武云實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.19億元、6億元、7.97億元與9.92億元，近四年復(fù)合增長率為28.6%。

　　同期，公司年內(nèi)利潤分別為2980萬元、1348萬元、2931萬元與1535萬元，公司盈利狀況波動較大，2019年年內(nèi)凈利下滑54.78%，2021年年內(nèi)利潤同比大幅下滑47.6%；公司歸屬上市公司股東凈利分別為3001萬、1439萬、2775萬及1451萬，2021年凈利下滑47.7%。

　　根據(jù)公司調(diào)整凈利，近四年分別實現(xiàn)凈利2980萬元，2019年實現(xiàn)1348萬元，業(yè)績下滑逾50%，公司解釋稱主要由于CRM PaaS服務(wù)的電信資源的成本有所增加所致。而2020年-2021年分別實現(xiàn)調(diào)整凈利2931萬、3097萬，調(diào)整凈利3097萬主要是由于去掉了1562萬的上市開支。

　　業(yè)績波動大，現(xiàn)金流狀況也不穩(wěn)定，公司在2019年及2021年分別錄得經(jīng)營現(xiàn)金凈流出3989萬元和1746萬元

　　無論2019年還是2021年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流流出，公司都歸結(jié)為貿(mào)易應(yīng)收款問題，根據(jù)財報，公司2019年貿(mào)易應(yīng)收款相關(guān)項目有2.41億，較2018年增加了7個億，2021年貿(mào)易應(yīng)收款更是大幅增加之3.7億，貿(mào)易應(yīng)付款項也來到了1.38億。公司表示，未來公司將加快回款周期，提高客戶預(yù)付款項目。

　　公司業(yè)績波動背后，毛利率持續(xù)下滑，從2018年的35.8%大幅減少至2021年的23.4%，下降逾10個百分點。一方面毛利率更低的CRM PaaS服務(wù)收入占比持續(xù)擴大，另一方面CRM PaaS服務(wù)毛利率持續(xù)下滑，目前低至10.9%，公司將此歸因為電信網(wǎng)絡(luò)運營商收取的服務(wù)費增加。2021年公司純利率低至1.5%，調(diào)整后為3.1%。

　　玄武云上市可謂一波三折，曾在2015年在新三板上市，2019年撤回上市。早在去年8月，玄武云就在香港遞表，沖刺港交所主板上市，但未能在6個月內(nèi)通過聆訊或招股而“失效”。2020年12月，玄武云和聯(lián)合證券達成合作并在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記，計劃在A股上市，后撤回輔導(dǎo)備案。2021年3月16日，玄武遠再度沖刺港交所，終于成功上市。

　　上市前吸引廣發(fā)證券(000776)和多家私募股權(quán)投資基金加持，包括共青城蘭石創(chuàng)投、成大沿海、廣州正信等，其中，珠海擎石為廣發(fā)證券員工共同投資計劃，由廣發(fā)董事總經(jīng)理何寬華管理。

　　其中，廣發(fā)證券投資2999萬元、共青城蘭石創(chuàng)投投資2399萬元、成大沿海投資743.69萬元、珠海擎石投資76.77萬元以及廣州正信2879萬，分別持股3.12%、1.78%、0.55%、0.057%、2.14%，廣發(fā)系合計持股3.18%。

　　公司董事長兼首席執(zhí)行官陳永輝、執(zhí)行董事兼高級副總裁黃仿杰、執(zhí)行董事兼高級副總裁李海榮為一致行動人，為公司控股股東，緊隨上市后分別間接持有公司已發(fā)行股本的26.0508%、11.8346%及9.843%，合計持股47.73%。

　　值得注意的是，上市前投資者投后估值12.62億元人民幣，折合14.77億港元，而目前公司估值34.5億港元，1年半時間估值增加了135%。而廣發(fā)證券等上市前投資者財富均增長逾1倍，按廣發(fā)證券持股3.12%，最新市值1.08億港元，財富增加了7000萬港元。