高盛發(fā)研報(bào)指，泡泡瑪特(09992)近日發(fā)布2022年上半年盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)銷售額同比增長(zhǎng)不低于30%（該行預(yù)期為增長(zhǎng)33%），略遜該行預(yù)期；凈利潤(rùn)同比跌幅不超過(guò)35%（該行預(yù)期為增長(zhǎng)32%），遠(yuǎn)遜該行預(yù)期。該行估計(jì)毛利率約為10%，管理層表示，毛利率下滑主要是由于投入成本和促銷活動(dòng)增加，而運(yùn)營(yíng)支出上升主要是由于招聘成本及營(yíng)銷活動(dòng)相關(guān)成本增加。該行續(xù)指，自2021年7月7日予“買入”評(píng)級(jí)以來(lái)，該股已下跌65%，而國(guó)企指數(shù)為-31%。該行將業(yè)績(jī)不佳歸因于激烈競(jìng)爭(zhēng)和擴(kuò)張投資帶來(lái)的毛利率不確定性，公司利潤(rùn)率波動(dòng)超預(yù)期。

　　該行認(rèn)為，消費(fèi)環(huán)境的疲軟與疫情的不穩(wěn)定性仍將持續(xù)影響公司收入前景。同時(shí)，盡管公司積極與供應(yīng)商合作以改善成本結(jié)構(gòu)，并預(yù)計(jì)今年的經(jīng)營(yíng)去杠桿化將有所緩解，但在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈且消費(fèi)者需求變化的情況下，其利潤(rùn)率前景持續(xù)承壓。該行將公司2022-24年的凈收入下調(diào)24-37%，以反映收入和利潤(rùn)率可見(jiàn)度較低。目標(biāo)價(jià)從45港元下調(diào)47%至24港元，評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“中性”。