中泰國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，重申粵豐環(huán)保（01381）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)2022-23年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.8%及9.7%，并引入2024年預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)由5.12港元上調(diào)至5.6港元，對(duì)應(yīng)8倍2023年市盈率和38.3%上升空間?；涁S環(huán)保參加了該行的2022年中期策略會(huì)，全年運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)有望優(yōu)于該行原先預(yù)計(jì)。

　　報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

　　預(yù)計(jì)2022年投運(yùn)中的垃圾日處理能力同比增長(zhǎng)15.5%

　　2022年上半年，山西臨汾項(xiàng)目一期投運(yùn)，垃圾日處理能力為800噸。6月底投運(yùn)中的垃圾日處理能力因此同比上漲16.5%至36040噸。由于疫情緩解，工程進(jìn)度可恢復(fù)正常，該行相信上海寶山項(xiàng)目（3800噸）及江蘇泰洲項(xiàng)目（850噸）將于下半年投運(yùn)。2022年垃圾日處理能力將同比上升15.5%至40690噸，合乎公司目標(biāo)。

　　多個(gè)項(xiàng)目去年第四季投運(yùn)，新增產(chǎn)能今年可望有效反映

　　廣東中山項(xiàng)目二期（2250噸）、貴州黔東南州項(xiàng)目一期（700噸）、云南祥云項(xiàng)目一期（500噸）、江蘇靖江項(xiàng)目一期（800噸），合共4250噸于2021年第四季投運(yùn)，相關(guān)產(chǎn)能今年可望有效反映。該行預(yù)測(cè)公司2022年垃圾處理及售電量分別同比增長(zhǎng)25.1%及24.1%至1386萬(wàn)噸及471萬(wàn)兆瓦時(shí)，優(yōu)于該行原先預(yù)計(jì)。

　　加快發(fā)展輕資產(chǎn)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)

　　公司加快發(fā)展環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，上半年分別中標(biāo)河北淶水縣及曲陽(yáng)縣19個(gè)月及36個(gè)月環(huán)衛(wèi)承包合同。公司2021年環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.7億元港元，收入占比為2.5%。雖然目前收入貢獻(xiàn)不大，但是業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)類(lèi)型，增速較易提升。該行預(yù)計(jì)2024年環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)收入為3.8億元港元，2021-24年CAGR可達(dá)到31.5%，均高于同期垃圾處理及發(fā)電收入的16.4%及15.9%CAGR。環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)收入占比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至2024年的4.5%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）項(xiàng)目開(kāi)發(fā)延誤；2）應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；3）并網(wǎng)電價(jià)大幅下跌。